报告关键点：

    白色家电智能控制行业龙头企业，冰箱智能控制器国内市场占有率排名第一

    中国家电智能控制器市场规模快速成长，预计2013年将达到987.75亿元

    公司竞争力来自核心技术优势、持续创新能力与优质稳定的客户资源

    报告摘要：

    白色家电智能控制行业龙头企业。2010年，公司的冰箱智能控制器全球市场占有率为5.06%，中国市场占有率达到12.33%，国内排名第一；高端燃气热水器智能控制器国内市场占有率11.4%，位居行业第三。

    家电智能控制行业发展空间巨大。2009年日本等发达国家的冰箱产品中采用电子智能控制的比例已接近100%，而中国生产的冰箱产品中只有约40%采用电子智能控制，预计2015年该比例将上升至60%，洗衣机电子智能控制的全自动机型也将由51%上升至80%。

    中国家电智能控制器市场规模将达千亿。受国内家电行业总体规模的快速发展，以及使用智能控制器的高端家电产品比例不断上升的双重拉动，中国家电智能控制器的市场规模呈现出快速成长的态势。2009年中国家电智能控制器的市场规模约为572.67亿元，预计到2013年市场规模将达到987.75亿元。

    公司具有核心技术优势。公司的多项家电智能控制器技术均属行业内首创，产品的可靠性、大功率控制负载、控制逻辑复杂程度及产品测试等方面相对于其他家电智能控制器有着较大的技术优势。凭借强大的技术优势，公司入围多家国际知名家电制造商的全球供应链体系。公司每年均推出大量的创新产品和升级产品，新研发产品的销售额占到年度销售总额的60%以上

    公司拥有优质的客户资源。公司的主要客户包括三星、海信、阿里斯顿、A.O.史密斯、威能、三洋、海尔等国际知名家电制造商。近三年，公司超过85%的销售收入来自上述企业，这些优秀的客户为公司长期稳定发展奠定了坚实的基础。

    募投项目分析：公司本次募集资金将投资于"智能控制器技术改造项目"和"智能控制器研发中心项目"，项目投资总额为13,732.45万元。募投项目将有效缓解公司高速发展中的产能不足问题，并有利于公司突破制约转型的关键技术、加快产品技术更新。

    盈利预测与投资建议：预计2011、2012和2013年净利润分别增长27.52%、45.92%和27.71%，全面摊薄后EPS分别为0.66、0.96和1.23元。我们给予公司2012年20-25倍的PE，则每股合理询价区间为19.20-24.00元。上市首日定价区间22.08-25.92元，对应2012年PE为23-27倍。

    风险提示：业务完全依赖于家电市场的风险；客户集中度高的风险；应收账款占比较高的风险。