投资要点:

    年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入6.82亿元,同比增长38.34%,归属上市公司股东净利润2368万元,同比增长33.83%;其中第四季度实现营收1.91亿元,同比增长36.22%,归属上市公司股东净利润535万元,同比增长5500.43%。全年实现EPS0.20元,符合此前预期。

    2015年一季报业绩预告:延续高增长势头,智慧树高速成长期亏损下压短期业绩。根据公告,一季度归属上市公司股东净利润同比增长10%-30%。其中,家电智能控制器业务稳定增长,合并系统集成业务后利润同比增长超过40%;和晶投资的幼教移动互联云平台处于高速增长期,前期投入较大导致投资收益亏损。

    智能控制器主业有望延续高增长势头。家电智能控制器业务方面坚定地执行扩大市场份额的战略,强化与新老客户的合作。2015年将持续深耕国内一线家电品牌客户,深化海外市场发展战略。从大趋势看,全球智能控制器市场空间预计万亿美元以上,产能逐步向中国大陆转移,专业分工深化等公司提供历史性发展机遇,聚焦核心客户保障公司规模快速增长,可持续性较强。

    “智慧树”拓展有望超预期。环宇万维移动互联幼教互动云平台“智慧树”项目截至2014年底拥有签约幼儿园3157家,代理商135个,业务范围覆盖全国23个省区175个地市,确立行业领跑者的地位。2015年、2016年目标是签约8000家、18000家幼儿园。公司今年3月初增资环宇万维,持股比例提升至30%,资本助力其持续拓展,超预期完成概率较大。独特的“免费+增值+商家”的商业模式,后续有望充分掘金幼教市场大蛋糕。

    外延并购预期较强。公司2014年收购中科新瑞,并成立国联和晶、和晶宏智等产业基金或投资公司,后续预计将持续向物联网、军工电子、汽车电子、医疗器械等高端智能硬件领域拓展。

    维持“买入”评级:预计“智慧树”项目2017年可以形成较为明确的盈利模式。按2017年EPS给予40-50xPE,对应估值区间64.02~76.83元,维持“买入”评级。教育信息化是大势所趋,公司外延并购预期较强,建议重点关注。

    风险提示:宏观经济增速下移影响消费能力释放。