2012年前三季度公司实现营业总收入1.75亿元，同比下降8.7%；归属母公司的净利润4025万元、同比增长3.67%。第三季度单季度实现营业收入6312万元，同比下降10.49%；净利润1851万元，同比增长3.99%。

    产品结构调整向好、全年费用率企稳。报告期内公司综合毛利率36.75%，得益于高端产品占比提升，同比上升1.09个百分点。公司年内市场开拓力度加强（各种展会）及上市费用支出等原因，期间管理和销售费用率分别同比上升4.82和1.35个百分点，但就全年各季度来看呈现向下企稳态势。

    财务费用和政府补助贡献利润增量。公司处于募集资金后的产能建设期，账面货币资金充裕，财务费用对收入形成正贡献187万元；受益政府补助、公司报告期合计实现营业外收入1256万元，较去年同期增长95.3%。

    未来短期内或有坏账和摊销压力。应收账款增加3769.70万元，公司受客户资金紧张影响，合同尾款比例上升，信用证跨期结算增多，较报告期初大幅增长144.96%；报告期末在建工程9398万元，较期初增长136.49%，在转固定资产后将带来较大的摊销压力。

    需求短期受挫、未来长期看好。公司产品所对应的下游行业例如农业、医疗、食品、新材料等相对消费特性较强，需求趋于稳定，但在今年下游客户也受到经济周期影响扩产和投资较谨慎，出现延缓交付现象。

    盈利预测及投资建议：考虑到公司面临应收账款高企和在建工程转固等带来的成本压力，而来自政府补助的营业外收入具有不确定性，我们略微下调公司业绩预测，预测12-14年的EPS分别为0.9元、1.24元、1.63元，对应12年估值为17.28X，尽管短期内订单延迟影响当前业绩，但长期来看我们认为公司所处行业仍具有增长潜力，仍然看好公司技术和竞争实力，维持 "买入"评级。

    风险提示：经济环境持续低迷影响订单执行，下游客户延迟交付现象持续。