业绩低于预期

    汇冠股份公布2017 年前三季度业绩：营业收入13.21 亿元，同比增长7.17%；归属母公司净利润8,150 万元，同比下降10.10%。其中，第三季度营业收入4.75 亿元，同比下降17.34%；归属母公司净利润2,962 万元，同比下降40.66%。

    发展趋势

    旺鑫精密业务开展不及预期，公司整体的期间费用大幅增长。

    （1）收入增长乏力，第三季度旺鑫精密等业务线表现不佳，第四季度仍存在修复的可能。

    （2）毛利率基本稳定，期间费用率、资产减值损失显著提升。前三季度毛利率22.99%，比去年同期提高0.72%；期间费用率13.57%，比去年同期提高2.78%。销售费用同比增长52.64%，其中旺鑫精密的销售费用同比增长88.14%；管理费用同比增长19.94%；财务费用同比增长177.22%，其中旺鑫精密的财务费用同比增加311 万元；资产减值损失同比增长214.48%，其中旺鑫精密的坏账准备同比增加463 万元，新增合并恒峰信息增加坏账准备319 万元。

    （3）由于支付货款和员工薪酬增加，经营活动净现金流出大幅增加，达到1.29 亿元，同比增长1,063%。应收账款6.02 亿元，比期初增长41.79%；存货5.33 亿元，比期初增长67.95%。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计2017~2018年EPS 分别为0.78/0.93 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018 年预测P/E 约24 倍。我们维持推荐的评级和人民币27.90 元的目标价，较目前股价有25.22%上行空间。目前公司正在停牌，公司控股股东和君商学正在筹划涉及公司的重大事项。

    风险

    信息交互与精密制造业务大幅下滑；教育IT 区域拓展受阻；外延拓展不及预期。