公司全年盈利持续稳定增长，符合预期。公司业绩快告显示：2019 年实现营收60.52 亿元，同比下降13.91%；利润总额9.20 亿元，同比增长22.59%；实现归属于上市公司股东净利润为7.26 亿元，同比增长16.45%；基本每股收益EPS 为0.75 元，同比增长16.44%。

    公司19 年营收减少，业绩增长16%，系转让TestAmerica 股权、调整海外经营战略所致。子公司TestAmerica2018 年营业收入12.70 亿元，利润总额-0.02 亿元，公司处置TA 股权收益0.69 亿元。剔除TA 影响后，公司营业收入同比增长5.08%，利润总额同比增长36.66%。子公司TA 分离后，公司将继续稳健增长。

    属地化建设效益显现，利润-收入同比剪刀差扩大。2018 年公司开始调整业务布局，并推进各属地业务由单一的“勘察设计”向全产业链转变。2018 年公司综合毛利率31.23%，其中工程业务营收占比81.37%；2019 年上半年工程业务占比已达到94.5%，截止到第三季度，综合毛利率上升至38.75%，推测系毛利较高的工程咨询业务占比提升所致。

    基建投资环境明显转好，基建设计龙头率先受益。受疫情影响，2020年经济下行压力加大，基建成为疫情恢复后托经济、稳就业的重要抓手。监管部门明确2020 年专项债不得用于棚改、土储领域，重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保等领域。截至3 月20 日，全国各地发行专项债券10233 亿，专项债全部用于基础设施建设。公司作为基建设计龙头，将率先受益基建投资政策。与此同时，农用地转为建设用地审批权限下放给各省、自治区、直辖市人民政府，有助于推动基建项目审批与建设，预期公司设计订单会大幅上涨。

    给予公司“增持”评级。预计19/20/21 年营收分别为60.52/69.38/79.43亿元， 同比增长-14%/15%/14% ； 归属母公司净利润分别为7.26/8.48/9.56 亿元，同比增长17%/17%/13%；EPS 分别为0.75/0.87/0.98元。

    风险提示：盈利不及预期的风险、系统性风险