近日，公司公布了2020 年半年度报告，上半年实现营业收入21.93 亿元，同比增长3.99%；净利润1.11 亿，同比减少49.61%。点评如下：

    　　检测业务取得突破，助力营收实现增长

    　　2020 年上半年，公司实现营收21.93 亿元，同比增长3.99%，其中Q2 单季度实现营收15.01 亿，同增27.01%，主要因为疫情防控取得成效，现场作业逐渐恢复。上半年国内营收达到18.59 亿，同比增长4.2%，西班牙子公司实现营收3.34 亿，同比增长2.77%。上半年，公司新开拓四个基地市场，工程咨询类业务中检测业务承接额增长明显，较去年同期增长24%。工程承包类业务共计1.50 亿，同增29.45%。2020 年上半年，公司整体毛利率30.94%，较去年同期下降5.01 个百分点，主要因工程咨询业务毛利率下降所致。其中工程咨询业务毛利率32.73%，同比下降5.56 个百分点，由疫情期间人工工资等刚性成本所致，工程承包业务营收增速较高，拉动其毛利率升至6.56%，较去年同期增加10.77 个百分点。

    　　期间费用略有下降，资产减值损失有回升

    　　公司期间费用率17.25%，同比下降0.61 个百分点。其中销售费用率1.97%，同比增长0.31 个百分点，主要受公司业务增长的影响；管理费用率8.79%，同比下降1.83 个百分点，得益于疫情期间费用管控到位；财务费用率2.78%，同比上升0.56 个百分点，主要因上半年利息及汇兑损失导致；研发费用率3.71%，同比上升0.15 个百分点。上半年信用减值损失和资产减值损失共计1.12 亿，较去年0.77 亿同比上升45.45%。主要受合同资产坏账损失上涨所致。公司整体净利润同比减少49.61%，其中Q2 单季净利润为1.14 亿，同减17.94%，与一季度相比，大有好转。疫情严重的西班牙公司净利润恶化至-0.4 亿，去年同期净利润为-0.05 亿。

    　　经营性现金流有好转，资产负债率略有下降

    　　报告期内公司收现比0.8660，同比下降3.78 个百分点；付现比0.5799，同比下降8.68 个百分点。综合来看，公司2020 年上半年经营活动现金流净额-5.92 亿，较上年同期-6.45 亿改善0.53 亿，主要是经营性现金流入与去年同期相比略有增加。截至二季度末，公司资产负债率为61.22%，较去年同期下降0.26 个百分点。

    　　投资建议:随着国内疫情得到有效控制，公司业务有序恢复，紧抓新基建机遇，经营业绩较一季度有明显改善，上升势头有望持续。但是，受制于公司海外业务盈利下降，下调2020-2022 年EPS 至0.82、1.02、1.22 元/股（原0.86、1.07、1.28 元/股），对应PE 为10、8、6.7 倍，我们仍然维持对该股票的“买入”评级。

    　　风险提示：海外管理费用进一步上涨；汇率波动风险；新基建业务发展不及预期等