公司2020 年实现营业收入 54.99 亿元、同比下滑 7.84%，系海外营收下滑明显所致。工程咨询业务收入同比下滑，主要系勘察设计、项目管理业务收入同比下滑 9.74%、23.93%，综合检测业务收入同比仍增长 11.13%。

    　　公司在 2020 年持续加大监测业务市场开拓力度和业务能力建设，订单承接额增长 20%以上，国铁、地铁检测等领域均实现新突破，我们判断检测业务未来有望成为支撑公司持续成长的重要方向。

    公司 2020 年实现综合毛利率 35.83%、同比下降 2.49pct，疫情影响下工程咨询和工程承包业务均有所下滑；实现净利率 7.1%，同比下降 5.07pct，主要系资产+信用减值损失比例及财务费用率大幅提升所致。

    公司 2020 年资产+信用减值损失占比为 7.99%，同比提升 1.83pct，主要系商誉减值+合同资产减值损失增加所致。财务费用率同比上升 1.94pct，主要系汇兑损益影响所致。

    公司 2020 年每股经营性现金流净额为 0.81 元，同比增加 0.11 元，现金流的改善主要系收现比上升、付现比下降所致。

    盈利预测与评级：我们下调了公司的盈利预测，预计公司 2021-2023 年的EPS 分别为 0.58 元、0.68 元、0.79 元，4 月 30 日收盘价对应的 PE 分别为9.5 倍、8.2 倍、7.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险