三季度营收降利润增，新领域或成为新增长点，维持“增持”评级近日公司发布21 年三季报，21 年前3 季度实现营收31.26 亿元，同比-11.33%，实现归母净利润2.60 亿元，同比+24.50%，扣非净利润同比+15.72%，单季来看，21Q3 单季实现营收11.49 亿元，同比-13.73%，实现归母净利润1.15 亿元，同比+18.00%。我们认为公司在设计检测等传统业务着力发展的同时，在环境、智能交通等新领域取得突破，未来有望成为新增长点，维持“增持”评级。

    　　减值损失占比下降贡献利润弹性，回款加快增加营收质量21 年前3 季度公司毛利率34.30%，同比+1.56 pct，销售/管理/研发/财务费用率2.26%/10.96%/3.93%/1.95% ， 同比变动+0.36/+1.13/+0.19/-1.60pct，管理费用增加，主要系支付员工奖金所致；财务费用率大幅减少，主要系财务汇兑影响所致。资产及信用减值损失1.48 亿元，占营收比例4.75%，同比-0.36 pct。盈利质量方面，21 年前3 季度公司收现比93.97%，同比+10.89 pct，付现比66.60%，同比+14.29pct； CFO 净额-8.28 亿元，同比-2.94 亿元，21 年前3 季度负债率49.05%，同比-12.65pct，主要系公司9 月以8.09 元/股向珠江实业集团（广州市国资委全资下属企业）定增2.91 亿股，募资23.58 亿元所致。21 年前3 季度公司总资产周转率0.21 次，同比-0.05 次。

    　　背靠广州市国资，检测业务或迎快速发展契机

    　　公司综合检测主要集中于在土木检测（轨道交通、市政、住房）、道路检测系统服务领域，并已掌握了诸如长大桥梁健康监测、第三方试验室、隧道及基坑监测技术等核心技术，解决了大量的工程建设实际问题；作为定增后公司第一大股东，珠江实业集团多年来深耕粤港澳大湾区基础设施建设和运营服务，具备深厚的区域性资源优势和强大的资本资金实力。公司通过投资建设大湾区区域研发中心，提升公司在大湾区的资质等级和技术支持能力，获取在大湾区开展更高层次综合检测业务的资质门槛。

    　　静待新业务放量，维持“增持”评级

    　　我们认为综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长，考虑到主营业务基数较大，新业务占比提升仍需时间，我们暂下调公司21-23 年归母净利润至5.0/5.8/6.6 亿元（原值5.3/6.2/7.3 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：订单回暖不及预期，疫情对国内外经营影响超预期，新业务开展不及预期。