投资要点

    苏交科发布2021年年报：公司2021年实现营业收入51.19亿元，同比下滑6.91%；实现归母净利润4.72 亿元，同比增长21.53%。其中，Q4 实现营业收入19.94 亿元，同比增长0.98%；实现归母净利润2.12 亿元，同比增长18.07%。

    公司2021 年实现营业收入51.19 亿元、同比下滑6.91%，主要系受疫情和减少工程承包业务的战略影响所致。工程咨询业务收入同比下滑，主要系勘察设计、项目管理业务收入同比下滑6.52%、29.33%。工程承包业务收入同比下滑幅度较大，主要系公司甄选优质项目，减少承包业务的战略影响所致。

    公司2021 年实现综合毛利率38.27%、同比增长2.44pct；实现净利率9.79%，同比增长2.25pct。毛利率、净利率均实现较大增长，我们判断主要系公司业务结构优化，低毛利率的工程承包业务占比减少所致。

    公司2021 年期间费用9.62 亿元，同比减少0.82 亿元，占比为18.79%、同比下滑0.19pct，主要系财务费用率大幅减小所致。我们判断，期间费用减少，系2021 年公司营业收入同比减少，但归母净利润同比增长的主要原因。

    公司2021 年资产+信用减值损失为4.10 亿元，占比为8.00%，同比提升0.02pct，与上一年度基本持平。公司2021 年每股经营性现金流净额为0.07元，同比减少0.55 元，现金流净额减少主要系付现比增长幅度显著高于收现比所致。

    盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.43 元、0.48 元、0.54 元，4 月18 日收盘价对应的PE 分别为16.0 倍、14.2 倍、12.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险