核心结论

    　　事件： 公司发布2021 年报，21 年公司实现营收51.19 亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.72 亿元，同比增长21.53%。其中，Q4 季度实现营收19.94 亿元，同比增长0.98%，归母净利润2.12 亿元，同比增长18.07 %，符合预期。

    　　点评：收入承压，盈利改善。21 年营收为51.19 亿元，同比下降6.91%，主要系受疫情和减少承包业务的战略影响，集团业务收入有所下降。21年归属母公司净利润为4.72 亿元，同比增长21.53%，主要系集团加强费用管控及加强项目的优质高效的甄选和质量管控，费用下降利润增厚。

    　　管理降费，汇兑增利。21 年公司毛利率为38.27%，同比上涨2.44pct，净利率9.79%，同比上涨2.25pct，主要系公司优选项目，同时加强管理，费用率稳步下降。费用率方面，21 年公司期间费率为18.79%，同比下降0.19pct。具体看，管理费率为10.91%，同比上升1.36pct，研发费率为4.19%，同比下降0.13pct，销售费用率为2.04%，同比提升0.33pct，财务费用率为1.64%，同比下降1.76pct。财务费用率大幅下降主要系21 年实现汇兑收益1073 万元（20 年-6787 万元）。

    　　公司积极探索布局多元化检测业务市场，迎接新基建需求。近年来，公司在检测云平台的基础上优化更新迭代，并进一步拓展铁路检测、航空检测、水利检测、市政检测、住建检测、计量校准、食品检测、环境检测等检测业务能力，积极探索布局多元化检测业务市场，21 年公司检测业务在江苏、广东、浙江、云南、贵州、四川等地全面开花。

    　　投资建议：预测公司22-24 年归母净利润为5.75/6.70/7.68 亿元，对应PE15 /13/12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：基建投资放缓风险，应收账款坏账风险，工程质量事故风险