核心结论

    事件：公司发布2022 年Q1 财报，一季度实现营业收入8.73 亿元，同比上升1.86%，实现归母净利润0.44 亿元，同比上升26.32%，符合预期。

    点评：收入微增，盈利改善，业绩高增。22Q1 公司业绩增速为26.32%，而营收增速为1.86%，业绩增速远高于营收增速主要系公司加强费用管控及加强项目的优质高效的甄选和质量管控，盈利能力逐步回升。且今年一季度专项债发布超预期，进一步支撑公司业绩增长。

    成本管控加强，利润率逐步改善。22Q1，公司毛利率为24.58%，同比上升0.25pct，净利率为4.45%，同比上升0.27pct。具体看费用端，一季度公司期间费用率为20.06%，同比下降0.97pct。其中，销售费用率为2.65%，同比上升0.09pct，管理费用率为11.28%，同比下降0.55pct，研发费用率为3.76%，同比下降0.14pct，财务费用率为2.37%，同比下降0.37pct。管理费用下降主要系公司加强管理，成本控制得当，同时疫情影响相关费用支出减少，财务费用下降主要系定增后资产负债率下降，利息支出减少。

    现金流改善，定增降负债增利润。22Q1 公司经现金流为-4.08 亿元，同比增长0.92 亿元，同比改善明显。负债方面，22Q1 公司负债率44.46%，同比下降16.42pct，主要系定增后公司资金需求降，有息负债减低，未来随着有息负债的逐步降低，利息支出减少或将进一步增厚利润。

    投资建议：预测公司22-24 年归母净利润为5.75/6.70/7.68 亿元，对应PE17/15/13 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：基建投资放缓风险，应收账款坏账风险，工程质量事故风险