业绩回顾

    　　2022 上半年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 上半年业绩：实现收入19.8 亿元，同比增长0.2%；归母净利润1.7 亿元，同比增长14.7%；隐含2Q22 收入11.1 亿元，同比减少1.0%；归母净利润1.2 亿元，同比增长11.0%。业绩符合我们预期。

    　　1H22 毛利率同比减少0.5ppt 至30.2%，其中工程咨询和承包业务毛利率分别同比-0.88ppt/+7.31ppt；隐含2Q22 毛利率同比减少1.0ppt，我们认为主要因疫情反复影响，公司勘察、检测等需现场作业的业务经营成本上升；1H22 期间费用率合计同比下降0.9ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1ppt/+1.3ppt/+0.0ppt/-2.3ppt，财务费用大幅减少主要因汇兑变动导致利息支出减少；资产+信用减值损失同比增加14%至6,824 万元；净利率同比增加1.1ppt 至8.4%，经营活动现金流净流出6.03 亿元，同比少流出1.65 亿元，投资活动现金流净流出8.46 亿元，同比多流出6.8 亿元，主要因公司报告期内购买8.1 亿元理财产品。

    　　发展趋势

    　　建议关注设计业务订单、收入改善。1H22 公司工程咨询业务收入同比增长0.1%，继2019-2021 持续同比下滑后呈现边际改善；而业务毛利率同比减少0.88ppt，我们认为主要因疫情影响；订单方面，我们估计2019-2021 年设计新签订单基本同比持平，而1H22 随着基建行业发力有望实现同比正增长，新业务需求也边际修复。我们建议继续关注公司订单及收入端改善趋势。

    　　关注公司新型业务拓展。公司积极探索新型业务，今年以来公司检测认证业务取得较大进展，公司成功承接集团首个独立海底隧道检测项目、城际铁路第三方测量项目，并入选交通运输部首批《公路水运工程试验检测专业能力评价项目实施机构名单》，我们认为后续随着公司检测认证业务综合竞争力持续增强，有望为公司后续提供长期增长支撑；另一方面公司积极对信息化智慧化项目进行布局，上半年公司首个千万级企业信息化项目“盐城交投信息化项目”落地，同时公司在双碳新能源业务方面进行突破。建议关注后续相关业务进展及对公司增长新动能的贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　我们建议关注基建稳增长预期、公司设计业务基本面改善、以及新业态拓展带来的中长期盈利预期修复。我们上调2022 年归母净利润预测6%至5.2亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应15.2x/13.9x2022e/2023e P/E，维持中性评级和7.60 元目标价，对应18.5x/16.8x2022e/2023e P/E 和21%上行空间。

    　　风险

    　　订单落地不及预期，新业务拓展低于预期。