2022 年业绩超出我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入52.3 亿元，同比增长2.1%；归母净利润5.9亿元，同比增长25.8%；4Q22 收入20.1 亿元，同比增长0.9%，归母净利润3.1 亿元，同比增长47.7%。由于汇兑变动导致利息支出减少，加之管理提效，促使期间费用同比降低14.9%，归母盈利超出我们预期。

    　　2022 年毛利率同比减少1.2ppt 至37.0%，其中工程咨询和承包业务毛利率分别同比-0.1ppt/-4.2ppt；期间费用率合计同比下降3.1ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2ppt/-1.0ppt/+1.4ppt/-3.4ppt；资产+信用减值损失同比增长2.8%至4.2 亿元；净利率同比增加2.1ppt 至11.4%，经营活动现金流净流入2.6 亿元，同比增加1.7 亿元，主要由于付现比降低，投资活动现金流净流出11.4 亿元，同比扩大9.6 亿元。

    　　发展趋势

    　　设计收入恢复正增长，数字化技术有望赋能中长期增长。2022 年公司工程设计业务收入同比+8.0%，为2019-2021 年持续同比下滑后呈现边际改善。2023 年3 月28 日，公司公告拟与中望软件、公司工程数据中心主任胡彦卿签订协议共同出资设立合资公司，开展交通市政BIM 软件研发和三维设计工具开发及市场化工作，提供交通市政领域全生命周期数字化一体化应用平台级解决方案能力，我们认为这将有望进一步提升公司技术实力，带动工程设计业务发展。

    　　关注检测业务增长新动能，有望推动后续盈利增长。2022 年公司检测业务收入同比+10.0%。2022 年10 月10 日，公司全资子公司苏交科检测以自有资金9,100 万元收购惠和检测70%股权，交易双方间的业绩承诺为：惠和检测2022-2023 年两年累计净利润不低于2,100 万元，2022-2024 三年累计净利润不低于3,300 万元，建议关注后续公司检测业务的盈利趋势。

    　　关注双碳新兴领域拓展，已获阶段性成果。根据公告，公司提出全生命周期绿色低碳综合交通枢纽成套解决方案，“绿色交通云”平台收获阶段性成果，双碳和数据服务快速覆盖2 省15 市。公司投资绿配网络，以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领，致力于打造新能源城配物流的绿电专网，建议关注公司未来在双碳领域的发展情况。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑检测及数字化业务有望带来增长新动能，上调23e 净利润15%至6.5亿元，引入24e 净利润7.2 亿元。当前交易于12.6x 23e P/E。维持中性评级，上调目标价6%至7.15 元，对应13.8x 23eP/E，对应10%上行空间。

    　　风险

    　　订单落地不及预期，新业务拓展低于预期。