业绩

    公司发布年报，2020 年实现营业收入25.42 亿元，同比增长18.08%，归母净利润5.74 亿元，同比增长14.64%。四季度公司实现营业收入7.14 亿元，同比增长15.9%，归母净利润1.58 亿元，同比增长11.4%。

    分析

    电子材料及陶瓷墨水业务发展亮眼。2020 年公司电子材料业务及包含陶瓷墨水的其他业务发展稳中向好，产品销量分别同比增长12.5%、35.8%，在疫情的影响下仍然实现了大幅的业绩增长，其中子公司康立泰2020 年实现净利润1.17 亿元，同比增长约19.5%，通过CBS 系统调整似自身管理的同时，加速在国内外的市场扩展，并延伸产品种类布局，强化细分领域的领先优势；而在电子材料领域，公司具有近20 年的研发生产经营，通过技术突破的产业协同，公司在协同产品电子浆料领域获得有效突破，在MLCC 粉领域持续提升产品销售，把握材料国产化的发展机遇，公司募投项目还将有2000 吨MLCC 粉产能即将投放，将助力公司业绩的稳步成长。

    蜂窝陶瓷业务高速成长，把握国六尾气催化国产化机遇：2020 年公司催化业务实现营收3.16 亿元，同比增长52.6%。经过持续的技术突破公司蜂窝陶瓷产品已经能够满足国六要求，汽油车GPF 和TWC 产品均已进入国内主要主机厂公告目录；柴油车SCR 及DPF 产品在国内重卡、轻卡等商用车市场取得大量公告，公司双向布局车前和车后市场，加速实现尾气催化产品的国产化布局，目前公司两个基地布局生产蜂窝陶瓷产品，募投项目4000 万升的产能建设已经有部分投产，为公司把握国六机遇提供充足的产能基础。

    生物医疗产业链延伸，提升发展空间。而公司在氧化锆粉体材料领域布局多年，通过爱尔创延伸至齿科瓷块领域，而借助数字口腔等模式将进一步延伸至终端牙冠等产品，大幅提升产品附加值，目前公司在积极进行渠道布局，有望在中期维度为公司发展提供充足的发展空间。公司在2021 年将进一步扩充氧化锆粉体材料的产能，氧化锆瓷块产品产能将达到1500 吨/年，为公司扩展市场提供产能基础。

    投资建议

    公司短期把握国六机遇，催化业务高速成长；中期将推进齿科产业链延伸；长期积极布局5G 及精密结构件业务，开拓新的成长方向。预测公司2021-2023 年归母净利润为7.38、8.94、10.33 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    国六实施不达预期；战略合作不达预期；限售股解禁风险；汇率波动风险。