公司披露2020年报，业绩表现符合预期。国瓷材料于2 月8 日披露2020年年报，全年公司实现营收25.42 亿元，同比增加18.08%；实现归母净利润5.74 亿元，同比增加14.64%，与我们的预期总体一致。

    电子材料维持稳健，催化材料增长快速。公司电子材料业务增长恢复稳定：

    2020 年电子材料业务实现营业收入8.74 亿元，同比增长34.41%，毛利率46.91%；实现电子材料销量11435 吨，同比增长11.11%，主要是当前国内MLCC 供需缺口大，公司下游主要客户均在积极扩充产能，采购需求量大幅增加，公司MLCC 粉体材料产销两旺。催化材料则受益于国六实施及公司技术优势，实现快速增长：2020 年公司催化材料业务实现营收3.15 亿元，同比增长55.37%，毛利率55.37%；实现蜂窝陶瓷载体销售量836 万升，同比上升44.14%。目前国内催化材料市场主要由NGK、康宁等海外企业供应，公司相关业务有望在国产替代趋势下持续快速增长。

    医疗板块增速有所回升，爱尔创业绩承诺超额完成。2020 年公司生物医疗材料业务实现营业收入5.82 亿元，同比增长19.92%，毛利率为57.49%，销售量达到2077 吨，同比增长17.19%。同期，该板块主要子公司深圳爱尔创实现净利润1.28 亿元，超额完成1.08 亿元的业绩承诺。2020 年公司加大了自主品牌产品在北美、欧洲、亚太区域的推介与销售，提高自主品牌的海外影响力，海外销售额增加显著。我们维持看好公司医疗板块的观点。

    上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级：我们在盈利预测中反映了电子材料业务的高增长，并小幅上调公司盈利预测，预计2021-2022 年EPS 分别为0.84/1.13/1.44 元，对应今日收盘价PE 为61x/45x/36x。给予公司2021年PE 为65x，目标价从53.72 元上调为56.61 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品质量风险。