事件：公司发布2021 年一季报，报告期内实现营业收入6.21 亿元，同比增长27.6%，归母净利润1.86 亿元，同比增长61.6%，环比增长17.7%，扣非净利润1.63 亿元，同比增长51.3%，环比增长15.6%，符合预期。自去年初遭受新冠肺炎疫情影响以来，公司单季度业绩持续逐季增长。

    受益于MLCC 需求旺盛及国六标准升级，产品供需两旺。报告期内，受益于下游客户订单需求旺盛，公司电子材料和蜂窝陶瓷板块收入增长。去年下半年以来，由于远程办公普及、5G 手机销售超预期、新能源汽车销量快速增长，MLCC 市场供需持续紧张，迎来量价齐升格局，行业巨头村田、TDK、三星电机等开启行业新一轮涨价周期。国六标准升级顺利推进，国内蜂窝陶瓷载体需求稳步提升，行业仍处于快速增长期。截至2021 年一季度，公司整体发展和经营情况稳定，蜂窝陶瓷载体及MLCC 粉体等电子材料业务订单充足，目前在手执行的分散订单合计约6.4 亿元。

    单季度综合盈利能力环比有所提升，新项目进展顺利。2021Q1 公司综合毛利率48.8%，环比提高4.5 pct，生产工艺及产品结构有所优化。报告期内，公司在建工程1.68 亿元，同比增长31.3%，新投入募集资金1.36 亿元，超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造项目、年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目进度分别为10.6%、11.9%、2.7%，随着新项目陆续建成投产，公司未来成长可期。

    电子及催化材料成长确定性强，口腔医疗业务空间广阔。当前国内MLCC 供需缺口大，公司是MLCC 粉体材料龙头，下游主要客户扩产MLCC 产能，有望带动公司产品需求增长，公司5G 材料布局值得关注。国六标准升级带来新机遇，公司蜂窝陶瓷载体正快速抢占国六市场，铈锆固溶体已通过国内主要催化剂厂商验证并获批量采购，在国产替代趋势下，公司尾气催化材料业务有望保持快速增长。公司氧化锆口腔修复材料稳居行业龙头地位，子公司爱尔创超额完成业绩承诺，积极打造“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链，爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，加快向口腔修复领域的综合性平台方向发展，有望打开公司业绩和估值空间。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年公司归母净利润为7.51 亿/9.45亿/11.82 亿元，同比分别增长31%/26%/25%，EPS 分别为0.75 元/0.94 元/1.18元，对应PE 分别为59/47/38 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、商誉减值、原材料价格和汇率波动等