投资要点

    事件：国 瓷材料公司发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入14.73亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润3.94 亿元，同比增长52.68%，按最新总股本计，每股收益为0.39 元，每股经营性净现金流为0.12 元。

    其中2021Q2 单季度实现营业收入8.53 亿元，同比增长44.70%，环比增长37.37%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长45.50%，环比增长12.08%。

    此外，公司公告关调整部分募投项目投资规模和实施地点，其中“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”实施地点从公司四厂变更为公司四厂和功能陶瓷新材料产业园；“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”将投资规模从2500 吨（2.80 亿元）调整为5000 吨（3.98 亿元），并将实施地点由公司二厂变更为公司二厂及扩展厂房。

    维持“审慎增持”的投资评级。国瓷材料主要产品板块下游需求向好，公司新产能逐步释放，新产品不断地推向市场，带动业绩延续逐季改善态势，2021H1 及2021Q2 业绩同环比持续增长。

    国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业：公司MLCC 配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料产销情况良好，爱尔创齿科材料业务良性发展，数字口腔等新业务与维持较快增长态势；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行，有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的CBS 管理系统，公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流的新材料平台。考虑到公司核心业务趋势向好，新项目陆续放量，我们上调公司2021-2023 年EPS 预测分别至0.82、1.01、1.19 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：新材料业务整合进度低于预期；MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑；商誉减值的风险。