本报告导读：

    公司Q2 业绩环比增长，“内生式发展+外延式并购”实现材料、技术、渠道多领域协同，未来业绩有望超预期增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 维持公司23-25 年EPS 分别为0.77/0.92/1.11 元。参考可比公司，给予公司23 年50.88 倍PE，维持目标价至39.04 元。

    Q2 业绩环比增长，主营业务板块共同迎来改善。公司23H1 实现营业收入18.5 亿元，同比+6.91%；归母净利3.19 亿元，同比-20.83%。其中，23Q2 营业收入10.65 亿元，环比变化+35.5%；归母净利1.95 亿元，环比变化+58.54%。扣非后净利1.82 亿元，环比+80.2%。1）电子材料：上半年MLCC 介质粉体产品销量环比逐季改善，公司作为全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，有望充分受益行业景气度边际改善。2）催化材料：

    多维度布局尾气催化产业链，协同效应显现，蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛销量预计持续增长。3）生物医疗：聚焦牙科大修复场景，上半年牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料国内、海外市场份额持续提升。4）其他材料：公司陶瓷墨水国内市场份额稳步提升，重点开拓海外市场可期。

    新材料产业先进平台从1 到N 未来可期。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们认为公司整体盈利能力有望超预期增长，中期市值空间较市场认知更大。

    催化剂：1）公司催化材料、精密陶瓷、生物医疗业务进展超预期；2）MLCC行业景气度超预期。

    风险提示：技术开发风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、兼并重组和商誉风险等。