事件描述

    　　公司发布2024 年报，全年实现收入40.5 亿元（同比+4.9%），实现归属净利润6.0 亿元（同比+6.3%），实现归属扣非净利润5.8 亿元（同比+7.1%）。2024Q4 实现收入10.8 亿元（同比+0.8%，环比+6.7%），实现归属净利润1.2 亿元（同比-4.4%，环比-19.2%），实现归属扣非净利润1.3 亿元（同比-8.7%，环比-12.7%）。

    　　事件评论

    　　公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、数码打印等领域。

    　　公司陶瓷向下延伸多条业务线，多条线放量推动公司收入业绩提升。电子材料，受益于下游需求回暖，以及汽车电子、AI 服务器等新兴应用领域的快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量开始逐步回升，电子材料板块全年实现收入6.2 亿元（同比+4.2%），销量9539 吨（同比+19.3%）；催化材料，尽管商用车市场出现库存周期影响，但是公司与客户的合作得到了持续深化，顺利进入海外头部客户供应体系，乘用车领域全面覆盖国内自主品牌，配合车型和认证平台数量持续提升，相关产品已搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源混动车型，板块实现收入7.9 亿元（同比+10.0%），销量1624 万升（同比+4.8%）；生物医疗，子公司深圳爱尔创科技依托高强度研发投入，不断加强修复类产品的多元化布局，报告期内陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品，按照产品布局地图形成了系统的新产品上市路径，板块实现收入9.1 亿元（同比+6.5%），销量3040 吨（同比+12.7%）；新能源，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，积极优化工艺流程、提升产品综合品质，实现产销水平快速提升，板块实现收入4.0 亿元（同比+48.3%），销量2.9 万吨（同比+110.7%）；精密陶瓷，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实现快速增长。LED 基板，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同优势，公司产品竞争力得到进一步加强，已为全球头部企业稳定批量供货。通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先性，实现快速增长，该业务预计将成为公司重要新增长点，板块整体实现收入3.5 亿元（同比+41.7%），销量7.4 亿片（同比+18.5%）；其他材料，受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品国内市场需求不足，国瓷康立泰通过开发陶瓷墨水、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位，并联合科达制造积极开拓探索海外市场需求，板块实现收入9.7 亿元（同比-17.1%）。整体看，公司催化材料与精密陶瓷经过前期验证，正处于放量阶段，有望持续为公司带来增长。

    　　公司维持研发高投入，持续开发新产品新领域。2024 年公司毛利率、净利率为39.7%、16.5%，同比增长1.0 pct、0.4 pct。2024 年公司研发费用率7.3%，同比增长0.5 pct。

    　　报告期内，覆铜板用填充材料项目实现球形氧化硅的技术突破，产品具有高纯度、低成本优势，可广泛用于高频高速覆铜板填充，多家客户小试验证合格；氧化锆、氧化钛分散液广泛用于背光模组、AR 显示等领域，已实现产品技术突破，开始小批量销售。

    　　公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计25-27 年归属净利润为6.9/8.6/10.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、各领域需求不及预期；

    　　2、下游客户验证不及预期。