公司近况

    　　近期商业航天相关支持政策不断落地，我们预计有望驱动我国低轨卫星互联网星座建设快速发展。同时公司重点布局硫化物固态电解质方向，公司已向下游客户送样并在积极配合验证。

    　　评论

    　　商业航天支持政策密集落地，低轨卫星用陶瓷管壳业务有望迎来快速发展。2025 年政府工作报告将商业航天定位为战略新兴产业，近期国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027 年)》；上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引等。我们认为支持政策不断落地及中大型可重复使用火箭技术的发展等将驱动我国低轨卫星互联网星座建设快速发展。公司陶瓷管壳在单颗卫星中的价值和利润率高，随着低轨卫星发射数量增长，我们预计公司陶瓷管壳业务有望迎来快速发展，将成为公司新的盈利增长点。

    　　关注公司固态电池材料的进展。据公告，公司已与王琰先生共同出资成立合资公司，重点布局固态电池硫化物方向，目前公司已向下游客户送样并在积极配合客户验证，同时公司硫化物电解质第一条50 吨/年产线有望落地建成配合下游客户进行研发，建议关注后续公司硫化物产能落地进展及生产供应稳定性等。

    　　2026 年原有业务有望迎来稳健增长。受益于下游汽车电子、AI算力服务器等新兴应用场景的出现，公司车规级、AI级MLCC粉体新产品需求持续增长，随着公司新的高规格粉体产能落地，我们认为将驱动MLCC板块重回增长。蜂窝陶瓷也完成了主要乘用车客户的导入工作，我们认为订单有望维持稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测基本不变，目前股价对应2025/26 年43/33x市盈率。考虑行业估值中枢上移及估值向2026 年切换，上调目标价22%至33 元，对应2026 年38.6x市盈率和17%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　低轨卫星发射数量低于预期，陶瓷管壳产品价格大幅下降，固态电池材料进展低于预期。