事件:

    　　2026 年4 月21 日，国瓷材料发布2025 年报：2025 年公司实现营业收入45.83 亿元，同比+13.24%；实现归属于母公司股东的净利润6.10 亿元，同比+0.91%；实现扣非后归属母公司股东的净利润6.05 亿元，同比+4.25%。销售毛利率37.57%，同比减少2.10 个百分点；销售净利率14.63%，同比减少1.88 个百分点。

    　　其中，公司2025Q4 实现营收12.99 亿元，同比+20.21%，环比+14.98%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+3.92%，环比-23.38%；销售毛利率36.92%，同比-2.82 个pct，环比-0.03 个pct；销售净利率9.14%，同比-2.73 个pct，环比-6.52 个pct。

    　　投资要点:

    　　各个板块营收同比增长，2025 年公司归母净利润同比增长2025 年公司实现营业收入45.83 亿元，同比+13.24%；实现归属于母公司股东的净利润6.10 亿元，同比+0.91%；实现扣非后归属母公司股东的净利润6.05 亿元，同比+4.25%。分板块看，2025 年公司电子材料板块实现营收6.93 亿元，同比+11.17%，毛利率34.49%，同比-1.80 个百分点；催化材料板块实现营收9.54 亿元，同比+21.23%，毛利率41.22%，同比+1.19 个百分点；生物医疗材料板块实现营收9.30 亿元，同比+2.11%，毛利率51.21%，同比-5.46 个百分点；数码打印及其他材料板块-建筑陶瓷实现营收10.17 亿元，同比+11.25%，毛利率31.67%，同比-6.02 个百分点；新能源材料板块实现营收5.06 亿元，同比+25.17%，毛利率27.61%，同比+6.33 个百分点。

    　　期间费用方面，2025 年公司销售费用率为5.42%，同比-0.24 个pct；管理费用率为6.81%，同比-0.85 个pct；研发费用率为6.93%，同比-0.32个pct；财务费用率为0.11%，同比-0.11 个pct；2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为8.04 亿元，同比+6.63%。

    　　2025Q4 公司营收同环比增长，归母净利润短期承压公司2025Q4 实现营收12.99 亿元，同比+20.21%，环比+14.98%；实　　现归母净利润1.58 亿元，同比+3.92%，环比-23.38%。

    　　期间费用方面，2025Q4 公司销售费用率为4.41%，同比-0.98 个pct，环比-1.12 个pct；管理费用率为8.15%，同比-2.78 个pct，环比+2.19个pct；研发费用率为6.83%，同比-1.04 个pct，环比-0.78 个pct；财务费用率为0.73%，同比+0.84 个pct，环比+0.25 个pct；2025Q4，公司经营活动产生的现金流量净额为1.83 亿元，同比-53.96%，环比-36.72%。

    　　多领域应用齐头并进，成长天花板持续上移

    　　公司是以材料为核心的平台型企业，拥有电子材料、催化材料、生物医疗、新能源、精密陶瓷、数码打印六大板块。2025 年,公司充分利用自身MLCC 领域的资源和优势，重点聚焦A 服务器及车规用MLCC 介质粉体，持续开发相应产品并验证，推进AI 服务器及车规用MLCC 介质粉体扩产，公司部分新产品在核心客户取得突破性进展，新产品的供应量和占比持续增加。公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。精密陶瓷板块，LED 基板已向全球头部企业批量供货；陶瓷管壳成为低轨卫星主流封装方案，销售收入实现快速增长。高速覆铜板用球硅已小批量销售，客户验证推进中。氧化锆、氧化钛分散液已批量或小批量供货，用于AR 眼镜等高端显示领域。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028 年营业收入分别为53.19、64.54、84.49 亿元，归母净利润分别为8.91、11.57、15.67亿元，对应PE 分别41、32、23 倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，随着下游产品的不断导入客户，未来有望充分受益，维持“买入”评级。

    　　风险提示产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动、新材料产业收入不及预期。