投资要点：

    安科瑞定位清 晰，技术、产品和服务业内领先。定位于用电自动化领域，专注于用户端智能电力仪表行业，是能够为客户提供智能化电力监控、电能管理、电气安全等系统解决方案能力的国内少数几家领先企业之一。

    公司的成长依靠政策引导和市场需求增加双轮驱动。该行业的发展依托于政府部门对节能减排监测管理的要求的明确化和工业企业用电管理意识和用电安全意识的加强进而扩大对产品的需求。

    公司成功应对“小批量、多品种”的行业特点，采取模块化生产。

    用户端智能电力仪表“小批量、多品种”的行业特点使企业难以实现批量生产，导致产品生产成本高、生产周期长、管理难度大，不利于企业做大做强。公司采用模块化的产品设计和生产模式，解决了用户端智能电力仪表难以规模化量产的难题。这也是公司近三年综合毛利率均高于60%的重要原因。

    销售渠道广泛，采取经销和直销相结合的销售模式，针对不同客户有不同选择。公司产品应用领域广泛，终端用户较为分散，单笔订单金额较小，采取经销和直销相结合的销售模式有利于客户的拓展和销售额的提高。

    系统集成业务或成为公司新的业务增长点。系统集成业务附加值高，且可以与电力仪表产品相互拉动，随着公司销售、售后服务网络的扩大，将实现该业务的快速增长。

    风险提示：毛利率下降的风险；市场竞争加剧的风险；新产品升级换代较快的风险；税收优惠政策变化的风险

    我们预测 2011、2012 年EPS 分别为1.279 元和1.593 元。我们预计询价区间为25.4 元/股-32.1 元/股，对应11 年预测市盈率为20 倍~25 倍。