投资要点：

    　　电改背景下，由硬件提供商向企业用电数据服务商转型公司由硬件提供商向企业用电数据服务商转型，以系统等完整解决方案带动产品销售。今年以来，公司用电侧理系统子系统新增 800 个客户，累计约 2800 个客户。而我国 10KV 以上的用户变电站约 250 万个，客户发展潜力大。

    　　公司积极布局 BMS，产业发展前景广阔

    　　公司初期与同济大学教授合作BMS项目，已于2015下半年开始送样。截至目前，已为二十多家客户送样测试、或小批量出货。目前主要给电池厂商、PACK厂家配套。BMS主要针对物流车，铲车，景区电动车及电动摩托车等低速车。电源公司的BMS会根据客户要求进行一系列设计后给电池厂家，电池厂家经过测试后再给整车厂做测试，目前处于二次测试阶段。

    　　布局分布式光伏，卖产品和卖电两种模式

    　　公司的分布式光伏业务获得较大突破，成立了上海安科瑞新能源有限公司，主要从事太阳能分布式发电系统、企业变电站运维系统、充电桩系统、储能系统、节能和合同能源管理等。

    　　直销比例不断上升，电子商务拓展效果显著。

    　　公司采用经销与直销相结合的销售模式，经销主要有分销商、盘厂等，直销有电子商务模式和直接与甲方、总包方联系。电子商务拓展模式近几年保持 40%-60%的业务增，去年销售额 3000 多万元。运维方面，由于地域性因素，充分运用当地人脉，公司短期内不切入运维领域。

    　　维持“推荐”评级

    　　我们预计公司 2016-2018年，EPS分别为0.59元、0.76元和 1.01元，分别对应46.42倍、36.09倍、27.17倍PE。考虑到在电改大背景下，公司由硬件提供商向企业用电数据服务商转型，市场空间较大，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：竞争激烈毛利率下降风险；转型不达预期风险。