2021 年业绩预增30%-55%符合预期，高增态势有望延续。公司发布2021年业绩预告，2021 年实现归母净利润1.6-1.9 亿元，同增30%-55%（中值1.7 亿元，同增43%），符合预期，根据此前公司发布的股权激励方案公告来看，我们预计2021 年公司股份支付费用约0.38 亿元（2020 年为0.21 亿元），若剔除股份支付影响，则公司2021 年业绩约2.0-2.3 亿元，同增37%-59%（中值2.1 亿元，同增48%）；全年非经常性损益1000-1300 万元，若以中值1150 万元计算，则公司2021 年扣非后归母净利润1.5-1.8 亿元，同增35%-63%（中值1.6 亿元，同增49%）。其中Q4 单季实现归母净利润2201-5237 万元，同增141%-474%（中值3719 万元，同增307%）。

    2021 年业绩增长较前三季度显著加速，主要系公司往年各类费用集中在Q4计提，去年Q4 归母净利润仅913 万元，而今年公司为了各季度财务数据更加准确，逐季分别确认了包括股份支付在内的各项费用，Q4 财务数据更加平稳，驱动公司全年业绩增速环比前三季度明显加速。目前国内能效管理行业需求较好、企业微电网需求持续放量，公司前三季度订单同比增长40%-50%，并积极购置土地、新建厂房，推进产品研发与产能扩张事宜、加快销售渠道铺设，我们预计公司后续有望持续展现优异成长性。

    企业能效管控专家，持续受益工商业节能降耗需求放量。公司是国内企业能效管理系统集成领军者，当前已打造丰富能效管理软硬件产品矩阵，可提供“云-边-端”一站式服务，用户侧需求一体化解决能力突出。生产方面，公司生产基地已实现“小批量、多品种”的柔性化生产能力，能以较低成本满足用户侧非标需求。销售方面，公司通过直销+经销持续扩大市场份额，并通过线上+线下双渠道覆盖国内外客户，渠道铺设完善，可高效触达分散的用户侧需求。当前在国内工商业电价趋于上涨，工商业分布式新能源加速发展等背景下，用户侧能效管理、智能用电需求持续增长，公司有望持续受益。

    分布式光伏发展提速，公司微电网业务有望迎成长风口。近期工信部等五部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025 年）》，提出要积极开展光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑建设示范。公司微电网技术储备丰富，可实现与光伏、储能、充电桩等系统相结合，帮助企业实现源网荷储一体化，契合“光储直柔”建筑发展方向。公司于2020 年已启动微电网研究院与产能建设，近期有望完工。公司微电网研究院与产能项目有利于保障公司微电网新产品开发、新工艺设计、新技术的运用，实现主要产品技术产业化，提高市场反应能力，助力公司后续在国内分布式新能源快速推进浪潮中持续成长。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润1.7/2.4/3.4 亿元，同比增长41%/40%/40%，EPS 分别为0.80/1.12/1.57 元（2020-2023年CAGR 为41%），当前股价对应PE 分别为38/27/19 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：盈利能力下降风险，应收账款坏账风险，固定资产折旧风险等。