主攻微网及能效平台。公司主攻微电网系统，产品包括能效管理系统，从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系，实现客户一站式购买。

    多年稳定增长，现金流稳定。2021年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长41.49%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长40.04%，增长势头较好。公司上市以来，收入和净利润复合增长率达22.64%/15.91%，收现比基本处于0.8-1区间，2022Q1达1.07，总体保持稳定的现金获取能力。

    电价与双控政策刺激，能效管理市场空间广阔。国家电价政策与能耗双控持续推进，企业需要满足能耗要求，同时适应市场化电价，面对可能上涨的电价，企业搭建微电网平台，对微电网能效管理系统的需求逐渐扩张。

    根据测算结果可知，目前全市场能效管理系统总规模为8000亿元，微网系统总规模约2万亿元，预计公司微电网产品收入规模将进一步扩张。

    注重研发+多渠道销售，核心竞争力明显。安科瑞注重研发投入，持有已获得证书的专利305项，不断提高产品技术水平，丰富产品功能；公司现已形成直销+经销、线上+线下的销售模式，入驻多电商平台，积极开发东南亚、德国等海外市场，形成“云-边-端”一站式服务模式，销售网络高效、完善。与小品牌相比，公司具备经验、技术、服务等诸多方面优势；与较大的竞争对手比较具有价格和服务优势。

    盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润2.34/2.88/3.65亿元，同比+37.50%/23.15%/26.75%，对应EPS分别为1.09/1.34/1.70元，给予公司22年30倍PE，对应目标价32.7元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：微电网系统推广不及预期，原材料价格波动超预期，市场竞争加剧超预期