事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入4.94 亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长2.31%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长0.10%。

    点评：

    上半年受到疫情较大冲击，仍保持同比增长。由于公司总部位于上海，生产基地位于江阴，长三角地区业务量占公司总体业务量的50%左右，二季度上海疫情对公司业务推进造成较大影响，但公司营收和盈利仍具备韧性。在华东收入受到影响（同比-13.81%）的同时，公司积极拓展其他地区业务，华南（同比+47.02%）、华中（同比+46.17%）、海外（同比+725.39%）等区域的收入均实现高速增长，表现出优秀的区域拓展能力。同时，公司盈利能力保持稳定，报告期内毛利率为46.13%，同比降低0.30pct，销售、管理、财务三费率均同比下降，尤其是销售费用率同比下降1.51pct 至9.74%，体现出公司费用管控能力优秀，产品需求较为景气。公司净利率同比下降0.41pct 至19.32%，主要是由于研发费用率提高1.89pct、所得税率提高4.88pct（主要系递延所得税资产计入当期损益所致）。

    投资建设微电网产业园，产品持续迭代升级。报告期内，公司业绩主要来源于企业微电网产品及系统，收入占比达到88.83%。具体到细分产品，能效管理产品及系统增速较快，收入同比增长26.99%，而消防及用电安全产品及系统收入同比下降51.99%。

    公司持续加码微电网投资，2022 年7 月公告与江苏江阴临港经济开发区管委会签订项目合作框架协议，拟投资10 亿元建设智能微电网产业园一期项目，主要生产电力监控系统及产品、电能管理系统及产品、电气安全系统及产品、电量传感器等微电网产品。

    当前，公司产品完成了由1.0（自动化与数字化）向2.0（互联互通互动）版本的升级。

    产能持续扩张，产品持续升级，将为公司提供充足的发展动能。

    电力供应偏紧，推动企业能效管理需求增长。四川限电从6 天延长至11 天，企业加强能耗管理及加装分布式光伏的意愿将得到加强。电规总院预判，未来三年我国电力供应存在较大不确定性，全国电力供应保障压力仍然较大。电力市场化改革和分时电价推进亦加强企业能耗管理需求，能够统一协调分布式电源、储能、能量转换、负荷、监控和保护的企业微电网有望加快发展，公司产品需求将持续提升。

    维持“买入”评级：公司作为目前市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商，随着微电网产业园的建设和产品布局逐步完善，业绩有望快速增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为13.46、20.09、27.86 亿元，分别同比增长32.38%、49.26%、38.67%，归母净利润分别为2.28、3.30、4.54 亿元， 分别同比增长33.78%、45.25%、37.39%。预计2022-2024 年EPS 分别为1.06、1.

    54、2.11 元，对应PE 分别为26.57、18.29、13.31 倍。

    风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。