事件：公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入4.94 亿元，同比+4.49%；实现归母净利润0.95 亿元，同比+2.31%。其中22Q2 营业收入达2.87 亿元，同比+5.31%，环比+38.54%；归母净利润为0.64 亿元，同比+2.28%，环比+102.72%，公司业绩表现符合预期。

    22H1 公司毛利率与净利率受疫情影响略微下滑，疫情过后恢复明显。

    2022H1 公司毛利率与净利率分别为46.13%/19.32% ， 同比-0.31/-0.41pct ； 2022Q2 毛利率为与净利率分别为46.71%/22.28% ， 环比+1.39/+7.05pct。上半年来看，上海疫情对公司业绩冲击较大，3-5 月公司业绩同比估计略有下滑。但6 月疫情结束后公司整体开始加速，上半年盈利整体仍然略有增长，公司经营能力具备强大韧性。

    产品真正做到节能提效，短回收周期助力未来订单增长。上半年，公司主推 AcrelEMS 能效管理平台（2.0），公司微电网产品日趋成熟，完成了由1.0（自动化与数字化）向 2.0（互联互通互动）版本的升级。随着产品升级，我们预计单产品价值量将从40 万/套过渡至100 万/套。EMS 平均投资回收周期仅需要一年，在产品质量过硬的情况下，我们认为公司未来订单量在疫情之后将会恢复去年极快的增长速度。

    布局新产能，2.0 向3.0 转型。目前公司微电网产品日趋成熟，完成了由EMS1.0 向2.0 版本的升级，持续推动公司从传统制造业向软件服务业转型，带动公司产品量价齐升。7 月27 日，公司拟在江阴斥资10 亿元投建微电网产业园，目标是完成从EMS2.0 向3.0 转型，投资周期为3-5 年，有望大幅提升公司微电网产品产能，为转型之路提供产能基础。

    投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润2.34/2.88/3.65 亿元，同比+37.5%/23.1%/26.7%，对应EPS 分别为1.09/1.34/1.70 元，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复风险，产品推广速度不及预期风险