本报告导读：

    前三季度营收增5%，净利润增2%；产品由1.0 升级到2.0 并开发3.0 版本，柔性化生产线保证“小批量、多品种”生产；拟设虚拟电厂子公司完善新能源板块战略布局。

    投资要点：

    维持增持。前三季度业绩增速低于预期，下调预测 22-24 年 EPS 至0.86/1.08/1.32 元（原0.96/1.15/1.39 元）增速8/26/23%。维持目标价38.26元，对应2022 年44 倍PE。

    前三季度营收增5%，归母净利润增2%。1）前三季度营收8 亿同增5%（21Q1-22Q3 单季77/38/25/42/3/5/5%），净利润1 亿元同增2%（21Q1-22Q3 单季62/29/-5/275/2/2/1%）；2）毛利率45.93% (-0.10pct)。3）经营性净现金流0.70 亿元（21 年同期1.10 亿元），应收账款2 亿元（+52%），合计减值436 万元（21 年同期76 万元），负债率24.9%（-7.48pct）。

    产品1.0 升级到2.0 并开发3.0，形成“云-边-端”完整的产品生态体系。

    1)产品从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台，形成“云-边-端”完整的产品生态体系。2)AcrelEMS 能效管理平台完成EMS1.0 自动化、数字化的特征发展到EMS2.0 阶段，实现平台化、打破信息孤岛、互联互通的特征，并开发EMS3.0，实现智慧运行，能够作为微电网企业的电网调度系统，对源荷进行柔性控制降本。3)自主研发柔性化生产线、自动化程度高、品种切换迅速，保证经济性生产。

    拟设虚拟电厂子公司完善新能源板块战略布局。1)拟设控股子公司电能服务公司，注册资本3000 万元。主营充电桩、储能、管理调度平台的开发设计、计算机软件集成的开发、能源路由器、分布式光伏的运维等业务，旨在培育企业虚拟电厂产业生态，实现企业“源网荷储充”一体化，解决有序用电、调频调峰、需求侧相应、绿色消纳和碳交易，打通与大电网的界限。2) 7 月公告，拟投资10 亿元建设智能微电网产业园一期项目。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等。