【事项】

    　 2022 年11 月4 日，公司发布新设控股子公司完成工商登记的公告，新设立控股子公司江苏安科瑞电能服务股份有限公司（简称“电能服务公司”），新设子公司主营业务包括充电桩、储能、管理调度平台的开发设计等。公司投资设立控股子公司，旨在培育企业虚拟电厂产业生态。

    　　实现企业“源网荷储充”一体化，解决有序用电、调频调峰、需求侧相应、绿色消纳和碳交易，打通与大电网的界限，有助于完善公司产业布局。助力国家“双碳”战略目标，符合公司战略发展规划和全体股东的利益。

    　　【评论】

    　　微电网是主干网的有效补充，微电网配套政策持续出台。2022 年7 月，住建部、发改委提出“积极推动配电网扩容和升级，有序推进主动配电网、微电网、交直流混合电网应用，推动供电服务向‘供电＋能效服务’延伸拓展”。2022 年11 月，国家能源局发布《电力现货市场基本规则》，提出推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。1 月12 日，国家电网董事长、党组书记辛保安在接受采访时表示，2023 年公司将加大投资，电网投资将超过5200 亿元人民币，再创历史新高。

    　　企业配置微电网意愿增强，三方面因素驱动：（1）可靠用电：国内用电需求持续高企，电力供需日益偏紧，企业铺设微电网，有助于实现弹性用电，降低拉闸限电等影响。（2）节能降本：峰谷价差拉大，电价上行，企业能耗精细化管理意愿渐强，微电网可以按照峰谷电价、实时电价为企业做优化，实现节能降本。（3）参与电力市场交易，获取电费收益：工商业配储意愿渐强，电价交易机制完善，虚拟电厂建设加速，企业微电网实现打破与主干网之间的“屏障”，辅助企业形成“自发自用-外网取电-余电上网”的运行模式，动态优化用电策略。微电网性价比主要表现在10KV 及以上的工商业用户，目标客户群渗透率极低。假设2025 年，微电网渗透率达到18%，企业微电网配置价值量为40 万元，则微电网市场空间高达1440 亿，2018-2025 年CAGR=64.76%。

    　　公司具备云边端完整的生态体系，产品迭代思路清晰，积极迎合微电网市场机遇。公司微电网能效管理平台2.0 版本为“源网荷储充”一体化平台，实现了数据互联互通，可实现数据分析管理、运维等。3.0 版本有望打破与主干网之间的“围墙”，实现智慧运行、策略优化，能够作为企业的电网调度系统，对源荷进行柔性控制降本，是工商业企业参与电力市场交易、实现节能降耗的必备选择。

    　　投资建议：公司产品体系完善，并持续迭代升级，企业微电网配置意愿增强，有望持续推动公司业绩增长。我们预计2022-2024 年，公司实现营业收入11.61/16.44/20.42 亿元，对应归母净利润2.17/3.08/4.02 亿元，对应EPS分别为1.01/1.44/1.87 元，现价对应PE 为36/25/19 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　电力能源行业政策变动风险；

    　　市场竞争加剧；

    　　渗透率不及预期。