事件：公司发布年报，2022 年实现营收约10.19 亿元，同比增加0.16%；实现归母净利润约1.71 亿元，同比增加0.32%。此外，公司发布一季度业绩预告，预计2023 年一季度归母净利润3783.13 万元~4571.28 万元，同比增长20%~45%

    点评：公司2022年整体业绩稳健。其中，四季度增速较前三季度放缓，营收\归母净利润分别同比降低11.67%\6.21%。得益于公司产品转型升级，软件收入占比提升，公司2022 年毛利率同比提高0.43pct 至46.15%，。报告期内公司销售\管理\财务费用率分别为13.5%\6.58%\-0.02%，同比变化1.56pct\-0.72pct\-0.01pct。

    2022 年公司受区域管控影响较大。企业微电网产品和系统是公司营收及利润主要来源，2022 年收入占比达88.35%。细分产品而言，电力监控及变电站综合检测系统、能效管理产品及系统均实现了同比增长，而消防及用电安全产品及系统则由于区域管控无法进行施工验收，导致收入同比减少40.5%。分地区来看，华东地区为公司营收占比最大的区域，受区域管控影响导致全年营收同比减少12.31%。

    企业微电网市场广阔，公司2023 年业绩有望提速。公司发布一季度业绩预告，由于区域管控影响逐步消除叠加公司战略部署逐渐落地，公司一季度预计归母净利润同比增长20%到45%。企业微电网市场广阔，用电成本的上升促使高能耗企业对节能控耗的关注度大幅提高，各地峰谷价差逐渐拉大，引导企业加强用电管理。此外，分布式光伏、储能设备等产品的接入让企业微电网更加复杂，行业壁垒逐步提升。

    公司目前着重推行EMS2.0 系统，EMS3.0 系统功能完善中。EMS2.0系统已经完成平台化运营，将EMS1.0 系统各子系统进行互联互通。

    EMS2.0 销售模式采用设计院叠加行业进行推广，同时发展系统代理商进行安装、调试、售后及运维，新销售模式的效果已逐步显现。截止22 年年底，公司统计约1.85 万个项目备案，未来三年有望转化。

    维持公司“增持”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到2.6、3.4、4.5 亿元，同比增长50%、33%、33%，对应估值32、24、18 倍。

    风险提示：下游需求不及预期；估值及盈利预测不达预期。