事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入10.19 亿元，同比+0.16%；实现归母净利润1.71 亿元，同比+0.32%。同时公司公布23Q1业绩预告，预计实现归母净利润0.37-0.45 亿元，同比增长20%-45%。

    　　疫情下全年维持平稳态势，营业收入和归母净利润维持稳。22 年公司全年实现营业收入保持平稳；受益于公司产品转型升级，软件收入占比不断提升，主要业务的毛利率小幅提升，22 年毛利率为46.15%，同比+0.43pct；净利率维持稳定，22 年为16.75%，同比+0.05pct。2022 年，受国内整体经济下行影响，尤其是第二季度和第四季度因物流管控与全域封闭管理等因素，导致多地项目暂缓或停工，对业务推广产生较大阻力。

    　　能效管理平台向3.0 转型，稳步推进创新战略部署。公司目前主推AcrelEMS能效管理平台（EMS2.0），通过在“源网荷储充”各个节点安装监测分析、保护控制装置，将边缘计算网关采集数据上传至平台，平台调整各系统控制策略，使企业内部电力系统提升效率，降低企业用电成本。平台进一步升级后，3.0 系统将加入光储产品的管理系统，进一步带动企业用电效率提升。

    　　疫后复苏，可选消费属性有望带动业绩快速上行。2023 年疫情不再反复之后，安科瑞的产品作为可选消费类的电力设备产品，有望摆脱封控带来的影响，踩上疫后复苏的东风。同时公司的分销比例在22 年进一步提高，表明公司在渠道铺设方面进一步加强，随着渠道的逐渐完善，公司有望在微电网的蓝海市场中进一步扩大优势。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润2.52/3.80/5.11 亿元，同比+47.6%/51.0%/34.4%，对应EPS 分别为1.17/1.77/2.38 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品推广速度不及预期风险，竞争对手增加风险