事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入11.22 亿元，同比+10.17%，实现归母净利润2.01 亿元，同比+18.05%。单Q4 实现营业收入2.47 亿元，同比+0.44%，环比-26.86%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-14.21%，环比-62.51%。全年业绩稳步增长。

    公司盈利能力逐步提升，产品竞争力行业领先。2023 年公司毛利率/净利率分别为46.39%/17.93%，同比+0.24/+1.18pct，盈利能力稳步提升。公司研发投入1.28 亿元，同比+5.65%，研发费用率为11.40%。公司具有完善的产品生态体系，快速给客户进行个性化定制，在市场上具有较强竞争力。

    微电网远期潜在市场容量庞大，未来极具发展潜力。据国家电网统计，我国供电电压等级大于等于10kV 的工商业用户超过200 万户，若企业微电网系统的平均单价为100 万元，则远期潜在市场容量将达到2 万亿元。目前企业微电网系统的渗透率仍处于较低水平，假设渗透率为40%，市场规模将达到8000 亿元。

    公司微电网产品性能优越，研发进度领先。公司长期的高研发投入支撑起公司产品的持续迭代升级，目前已经完成三个产品升级阶段，最新EMS3.0 产品在此前2.0 基础上并入光储充平台，真正实现源网荷储充一体化柔性控制。

    目前，EMS3.0 已完成产品研发架构，已有试验项目在运行中。

    全球需求逐步普及，海外业务快速增长。近年来，能源供应价格和供给量出现不稳定性。微电网因具有低成本和可靠性双高等优势，正在国内外逐步普及。2023 年，公司销售及技术团队多次赴外参加行业展会，树立了良好的品牌形象，海外的营业收入较上年同期增长128.10%投资建议：我们预计2024/2025/2026 年归母净利润为2.58/3.60/4.81 亿元，对应2024-2026 年PE 为18.3/13.1/9.8x，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期