公司发布2023 年年度报告。报告期内，实现营业收入11.22 亿元，同比+10.17%；实现归母净利润2.01 亿元，同比+18.05%；实现扣非后归母净利润1.84 亿元，同比+18.99%。单Q4 来看，实现营收2.47亿元，同比+0.44%，环比-26.86%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-14.21%；环比-62.51%；实现扣非后归母净利润0.22 亿元，同比-27.45%，环比-70.41%。

    全年毛利率微增，产品迭代升级效果显著。2023 年全年毛利率/净利率为46.39%/17.93%，同比2022 年+0.24/1.18pcts。毛利率方面，我们推测主要为公司积极推动产品升级迭代，2023 年EMS 2.0 系列拓展顺利，随着产品向互联互通互动的方向升级，产品含软量提升，带动毛利率上升。费用方面，2023 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.55%/6.03%/-0.01%，控费效果明显。研发方面，持续投入，2023 全年投入研发费用1.28 亿元，同比+5.65%。

    分产品来看，能效产品增速明显，2.0 拓展顺利。电力监控及变电站综合检测系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品/企业微电网-其他/电量传感器分别实现营收4.96/3.57/1.06/0.46/1.12 亿元，同比变化分别为8.42%/20.16%/6.54%/1.53%/5.75%。报告期内，公司主推EMS 2.0 能效管理平台，效果显著，2023 年EMS 2.0 签订订单约3 亿元，此外，公司积极推动EMS 3.0 版本落地，已落地试验项目十几项。

    公司加大海外市场开拓力度，业绩加速。2023 年全年，公司海外收入实现3311 万元，同比+128.10%（不包含通过国内外贸公司销往海外的收入），连续三年实现倍增。报告期内，公司骨干多次带队出国，参加海外展会、拜访客户、开拓当地代理商，同时公司建立了亚马逊销售渠道，并建立了德国、印度尼西亚、新加坡、美国、英国、西班牙等国的官方网站，增加品牌露出度。

    【投资建议】

    考虑到公司2023 年度传统业务需求放缓,我们下调2024/2025 年度的盈利预测，并新增了2026 年的预测，预计2024-2026 年实现营业收入13.98/17.53/21.37 亿元，同比增长24.61%/25.36%/21.91%，实现归母净利润2.54/3.35/4.15 亿元，同比增长25.97%/32.19%/23.87%；对应EPS分别为1.18/1.56/1.93 元，对应PE 分别为17/13/10 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    企业微电网渗透率不及预期；

    行业竞争加剧；

    销售网络铺设不及预期；

    用户侧电改不及预期。