公司是国内领先的智能会议系统提供商。公司提供智能会议系统的软件、硬件及服务，客户为政府机关和企事业单位（收入占60%以上）。公司在智能会议市场占有率约8%，在政府领域的高端市场中占有率达80%，第七届亚欧首脑峰会、20 国集团财长和央行行长会议系统、北京会议中心会议系统均由公司承建和服务。2008-2011年公司收入CAGR为45%，净利CAGR为61%。

    我国智能会议市场规模约23亿元，年增速20%左右。在人类的交流过程中，信息有效性55%依赖于视觉效果，38%依赖于声音，仅7%依赖于内容。仅麦克风、扩音器及投影仪的简单组合远不能满足现代会议对有效沟通的要求。智能会议系统是集高品质音视频、签到表决、同声传译、信息传输为一体，利用数字技术对会议设备及环境实现集中管控的会议系统。会议的智能化趋势将使市场规模进一步扩大：1）政府领域：受益民主信息化的推进，会议智能化将由国家、省级向市县级推进。2）企事业单位：会展中心、酒店与办公楼的建设带来新建需求；会议系统的更新周期在5年左右，从而带来改造需求。

    公司竞争优势在于：1）技术优势确保高音质、低延时：国际上仅博世、贝拉、DIS等几家公司具有成熟的第三代数字会议技术，公司是国内少数具有第三代数字会议技术的公司之一，能够提供第三代全数字化智能会议系统产品，核心技术PRSMBus确保大型会议系统的高音质和低延时。2）资质全面更利于承接大单：高端会议系统接单需要多项资质，公司具备涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质、建筑智能化工程专业承包壹级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质等多项资质储备，使公司在承接高端大型项目时比竞争对手更有利。3）高端客户案例积累有益于竞标：会议系统招投标除看重资质外，更看重以往成功案例。公司不仅拥有人大、政协等高端政府客户，还拥有电信、央视、首都国际机场、中行、交行、南航、北京会议中心、世界银行中国代表处等众多企事业优质客户。高端客户积累为竞标政府及大型企事业单位项目提供有力成功案例保证。

    未来增长主要来自：1）政府领域看渠道下沉：目前国家级和省级客户智能会议系统已基本普及，市县级国家机关处于逐步启动阶段。公司具有足够技术水平和资质，同时拥有人大、政协等国家级、省级客户资源，将在市县级会议智能化进程中占据优势地位。2）企事业领域服务高端客户：企业、会展中心、酒店、媒体等企事业单位的会议系统智能化也是大趋势。公司主要针对大型国有企业及事业单位的高端客户，并向大型企业进一步拓展。3）依托原有客户资源推广新产品——电子政务：公司主要为人社部及机关事业单位的进行人力资源管理系统软件的开发。金保工程一期用于信息化建设的直接投资达到51 亿元，预计金保二期投入还将有所提升。我们预计2011-2013年电子政务收入占比5%，毛利占比10%。

    自有品牌会议设备比重将提升。公司已推出一系列第三代全数字智能会议系统设备，目前自产设备占比约20%，其余设备主要采用代理德国博世、德国贝拉、索尼、三星等国外品牌及部分国内品牌。未来公司将进一步提高自产设备比重：1）政府、军队等有关部门特别是涉密部门需国产化设备；2）客户对会议设备的功能和外观具有个性化需求，代理产品无法满足；3）使用自产设备有利于提升毛利水平。随着公司募投项目的实施，我们预计公司未来自产设备占比将由现有20%提升至40%左右。

    首次给予“增持”评级。预计2011-2013年公司收入与业绩复合增速40%，实现EPS为0.52元/0.73元/1.00元，分别对应PE32/23/17倍。我们看好公司在政府领域的渠道下沉以及在企事业单位高端领域的发展，首次给予“增持”评级。