事件 公司发布2011年年报，全年实现营收3.50亿元，同比增长40.33%，净利润4398万元，同比增长31.37%，每股收益0.52元。

    同时拟每10股派现1.1元（含税）。

    简评

    2011年业绩高增长，符合我们之前的预期 公司专注于会议市场，主要为客户提供包括软、硬件的会议设备系统以及会议组织服务。公司的智能会议系统整体解决方案在国内市场处于领先地位，主要客户包括政府及其相关部门，企事业单位以及学校、酒店、会展等行业单位。 公司2011年营收及净利润分别增长40.33%及31.37%。每股收益0.52元，与我们之前的预计一致。其中占公司总营收70.78%的智能会议系统整体解决方案业务收入增长59.29%，是公司整体业绩增长的主要来源。

    会议综合服务提供商品牌效应已现，未来进入高速发展期 公司具有地处北京的地理优势，通过以销售自主会议产品为主的人民大会堂管理局项目、以及为北京会议中心提供全套解决方案及服务等项目，在会议市场树立了集提供设备产品及整体解决方案与服务为一身，具备承接大型会议能力的企业品牌。其主要客户包括国家级和省级人大、政协以及公安部、民政部、人民银行、中南海通信局等政府相关部门和国家机关，以及中国电信集团等企业。我们认为2012 年开始国内各级政府及其人大、政协以及各部委将进入会议高峰期，公司将凭借其与政府及各部门、机关的良好合作关系，获得更多的会议承接项目，业绩将持续高增长。预计公司智能会议系统整体解决方案业务2012 年收入增长30%以上，毛利率小幅提高至40%左右。 电子政务及IT产品具备市场潜力

    公司具有自主核心专利的“飞利信流媒体实时总线”的系列产品，2011年起已逐步在各级党委、人大、政协、政府高端会议客户中推广应用。公司另一核心产品电子票箱在会议电子化进程具有较大的潜力，我们预计国内会议中举手表决的方式将逐渐被电子投票计票方式所代替。此外，公司完成了基于2.4G 无线技术的会议系统，并已开始量产和销售。目前电子政务及IT 产品还处于市场推广期，两者收入之和在公司总收入占比中也只有20% 左右，我们预计未来还需要一段时间的市场开拓，在市场接受度上升后，有望成为公司新的业绩主要来源。

    盈利预测和评级 公司在国内会议市场具有品牌效应，其承接重点大型会议的项目经验以及与政府机关、企事业单位的良好合作关系是公司的核心竞争力。我们预计未来国内智能会议市场将有较快的增长，作为为数很少的可提供会议设备及整体解决方案和服务的上市公司，公司业绩具有较大的上升空间。我们预测公司2012 年净利润增长38.14%，2012-2014年公司EPS分别为0.72元、1.02元和1.35元，对应PE为21.51、15.17和11.47倍。我们认为国内会议市场空间较大，公司市场优势明显，具有较好的业绩持续成长性，首次给予“增持”评级，6 个月目标价17.5元，对应2012年业绩为24.3倍PE。