本报告导读：

    公司11 年营收与净利润分别增长40.3%与31.4%；智能会议系统工程收入同比增长95.6%；企事业单位收入同比增长51.2%，占比提升到74.5%

    投资要点：

    净利润同比增长31.4%。公司2011 年度的营业收入为3.50 亿元，同比增长40.3%；营业利润0.56 亿元，同比增长35.8%；净利润0.44亿元，同比增长31.4%,对应EPS 为0.52 元；扣除非经常性损益的净利润0.45 亿元，同比增长34.2%。

    智能会议系统工程收入快速增长。2011 年智能会议系统工程营收达1.27 亿元，同比增长95.6%;营收占比从2010 年的26.0%上升到2011年的36.3%；IT 产品销售同比增长55.1%，占比从2010 年的15.5%提升到17.2%。

    企事业单位收入快速提升，毛利率持续提升。2011 年，公司来自企事业单位的收入同比增长51.2%,占比从63.8%提升74.5%,毛利率提升了4 个百分点至30.4%。来自国家机关单位收入同比增长15.9%。

    2011 年，公司管理费用和销售费用分别增长28.5%和41.5%，二者合计占营业收入的比例从2010 年的14.3%下降到13.5%。

    经营现金流量净额大幅下降。由于客户预算调整，付款速度减缓，公司2011 年经营现金流量净额仅为1377 万元，同比大幅下降73.3%。

    公司成长路径清晰。在智能会议业务高端市场，公司加快发展结合远程视频会议的智能会议系统，2011 年成功建设了山西电力、国家气象局等多个案例；在低端市场上低价推广全数字套装智能会议系统。在电子政务方向，公司将努力深耕专业性人力资源系统和产品市场。

    公司预计一季度业绩将平稳增长，净利润同比增长5% - 25%。

    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为4.40 亿元、5.46 亿元、6.64 亿元；净利润分别为0.58 亿元、0.71 亿元、0.83 亿元；对应EPS 分别为0.70 元、0.84 元、0.98 元。