飞利信预告2014年净利润同比增长30%-50%,我们预计最终值偏上限,传统主业保持快速发展符合预期。公司在业务模式转变上已经多方铺垫,有望实现从项目接单到长期运营的跨越。上调目标价至45.12元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    事件:飞利信公告2014年净利润8585万-9906万之间,同比增长30%-50%。

    传统视听控业务保持快速增长,预计最终值偏预告上限:公司利用传统会议系统业务积累的音视频技术和客户资源,在2013年从传统的会议系统业务开始向市场空间更大的智慧城市智能交通、平安城市等业务发展,并围绕“智慧城市建设、民生建设、安全保障”三大方向多方布局,获得了云南丽江、海口海秀快速路、广西漓江、新疆奎城等多个智慧城市项目,并于2014年下半年引入同方股份轨道交通事业部总经理,在不考虑东蓝数码和天云动力并表的情况下,实现了内生业务快速增长。本次业绩预告值为30%-50%,我们预计最终实际值位于预告区间的上限,基本符合预期。

    从项目到数据分析与运营,盈利模式面临跨越:公司在业务模式转变上已做了多方铺垫:1、公司于2015年1月设立信息安全子公司,除了承接信息安全建设和监理工程外,还将致力于针对当前大数据、云计算业务中海量数据集中、多种信息通道并发处理所需的专有安全方案设计、安全创新产品及应用;2、公司在2013年即与国家信息中心合作成立大数据实验室,开展数据建模、分析业务;3、根据公司披露的最新机构调研纪要,飞利信控股的国家培训网将由传统的教育转向专业技术人员后续教育。由于全国有8000多万专业技术人员,从现场培训转为网上培训教育模式将带来极大市场;4、东蓝数码股东之一东蓝商贸和国开金融成立运营平台,将项目分包到飞利信、东蓝数码等,飞利信通过PPP模式实现向项目接单向长期运营的转变。

    强烈推荐-A评级:从15年起考虑并表,并考虑摊薄,预计2014-2016年EPS为0.34元、0.75元、1.02元,现价对应14/15/16年105倍/48倍/35倍PE,考虑到外延战略将继续推进,盈利模式向数据运营转型,上调目标价至45.12元,维持强烈推荐-A评级。

    风险提示:并购整合不及预期、智慧城市业务开拓不及预期。