事件:飞利信拟以22.45 亿采用现金+股权方式收购精图信息、杰东控制、欧飞凌100%股权,增发价29.26 元/股,三家公司承诺2015-2017 年扣非净利合计不低于1.29 亿、1.53 亿、1.80 亿。公司拟配套融资13.2 亿,5 亿用于云计算平台项目和大数据项目,8.2 亿扣除收购费用后用于补充流动资金。

    收购奠定消防和大数据业务基础:精图为国内GIS 龙头之一(可比超图软件),设计了80 多个城市和承建了40 多个城市的地下管廊项目;杰东主要从事轨道交通的消防和安防系统,承建了上海地铁共计9 条线路的消防报警系统等工程项目;收购精图和杰东后飞利信有望完成在消防和地理信息方面布局,为消防云业务的开展奠定基础。欧飞凌主要产品为大数据可视化监测平台、数据流处理平台、光传输产品等,对烽火星空及烽火通信的销售额占当期销售总额比例超过50%。收购欧飞凌后有助于飞利信完善在数据抓取、呈现,以及互联网数据的获取方面的布局,为征信和大数据分析奠定基础。

    政务大数据龙头崛起:国信利信目前正在申请大数据征信的许可牌照,可能由国家信息中心管理,依托国家信息中心整合三十多个部委的数据,有望成为国内最大最综合的政府数据平台,未来通过三大业务盈利:一是面向行政管理的征信服务和面向社会的商业征信服务;二是提供政务和商务的舆情和情报分析服务;三是提供行业化的智慧城市大数据分析服务。目前落地的应用包括与新华社合作的舆情服务、政府大数据课题承接与服务、川商农资电商平台、网信阳光企业招标,预计16 年征信和大数据业务的利润有望过亿。

    复牌跌幅预计在三个板以内:从16 年开始考虑并表和摊薄,预计2015-2017年EPS 为0.52 元(考虑并表为0.61 元)、0.93 元、1.26 元。假定计算机行业15-17 年利润的复合增速为20%,则行业15-17 年为63.8/53.2/44.3 倍PE,如果采用行业平均估值,则飞利信15-17 年的EPS 对应的股价分别为38.6元、49.47 元、55.81 元。公司作为政务大数据龙头应给予一定溢价,目标价55.81 元,复牌后合理变动区间在38.6 元-55.8 元之间,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。