投资要点:

    业务版图布局清晰,大数据、教育、智慧城市空间巨大

    教育业务定位清晰,技术储备充足放量在即。教育可以粗略划分为公众教育与行业专业教育,前者受众较为广泛,进入门槛相对略低,市场竞争充分且激烈;后者受众多为专业技术人员,专业技能教学(设备、器材等限制)进入门槛相对较高,市场竞争并不激烈。1)公司旗下国家培训网的专业技术人员继续教育平台已上线且顺利运行,目前我国专业技术人员约为5600万人,国家培训网的平台优势明显,公司利用其平台优势在此市场中的渗透将带来极为可观的收益;2)公司收购的互联天下在教育领域的布局主要有如下几块:a)与厦门大学合作,做再教育平台;b)与全国总工会合作,上线了针对工会会员的继续教育平台;c)与孔子学院合作做海外的汉语教学。仅全国总工会会员就超过一亿人,可见互联天下平台上的流量极为丰富,由此带来的变现将相当可观。此外,互联天下在在线教育平台开发运营方面的技术储备较为重组,加之公司原有在线教育方面的技术与人才储备,未来公司旗下的在线教育业务将逐步放量。大数据业务布局愈发完善,变现路径清晰。目前公司合作成立了国信利信、新华频媒、网信阳光布局大数据业务,其中国信利信推动政府端数据融合开放,扩充公司大数据业务数据源;新华频媒将依托新华社数据资源优势进行舆情监测与分析,同时将拓展征信业务;网信阳光依托国信招标集团为拟投标企业出具信用分析报告,开展企业端征信与互联网金融服务。除政府数据外,公司可依托本次增发拟收购的欧飞凌(数据采集)及互联网抓取方式补充数据来源。我们认为,在众多企业面临大数据行业“前景虽好变现难”的境况下,积极依托自身优势与政府高度绑定,采用政府购买、企业购买等多种方式将公司大数据业务变现,目前公司已中标多个大数据分析与舆情监测分析项目,变现路径清晰。

    并购补齐智慧城市产业链,智慧城市业务已处于爆发期。公司本次定增收购完成后将近乎覆盖智慧城市产业链全链条,前期建设包含综合解决方案、数据机房建设及运维、地下管廊信息化、建筑智能化及消防、银警亭、充电桩等,后期运维包含大数据分析、舆情监测分析、征信等,智慧城市产业链覆盖率将达到80%以上。此外,公司还将积极引入社会资本参与智慧城市建设,将出资主体多元化,一方面减轻公司资金压力,另一方面也为社会资本找到投资出口。我们认为,本次并购后公司智慧城市业务链条已近乎齐全,智慧城市订单也已开始逐步落地,此块业务已处于爆发期。

    传统视听控一体化业务稳步发展,海外扩张已处于进行时。公司常年深耕视听控一体化业务,在此领域的技术储备较多,产品及解决方案提供能力较强,未来此块业务仍将保持40%以上增速增长,持续带动公司业绩提升。此外,公司还将进一步提升产品优势,提升解决方案提供能力,希望借此将公司传统视听控一体化业务向海外扩张,努力改变现有海外市场格局。

    盈利预测与投资评级

    我们看好公司传统业务持续稳定增长,新业务带来的爆发式增长机会,看好公司四大业务版图布局。不考虑此次增发并购,预计公司2015-2017年的EPS分比为0.20、0.28和0.37元/股,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    并购整合不达预期;智慧城市业务推进不达预期等。