投资要点：

    切入物联网底层核心 MCU，完善物联网全产业链布局。 2017 年 8 月 25 日，公司与麦姆斯科技有限公司、瑞斯凯微电子科技有限公司签署《三方合作协议书》，公司与麦姆斯以现金方式投资，瑞斯凯微以技术方式投资，三方共享国产安全 MCU 项目的全部技术资料和知识产权收益，合作期限 3 年。 公司三季报公告披露： 预计在项目芯片实现批量生产阶段 2 年内，三方合计销售量达到 100 万片。目前国产安全 MCU 芯片在 FPGA 上已经验证完成，正在启动流片制作程序。 我们认为此次合作进入 MCU 领域是公司继 RFID 拓展基础上，进一步完善物联网产业链布局， 实现全产业链覆盖。

    拟设立科技保险公司， 深入布局金融+大数据。 2017 年 9 月公司拟发起设立“科创科技保险股份有限公司”。 科技保险公司承保对象为合法经营的高新技术企业、科研机构、院校，主要针对各类科技企业或研发机构在研发、生产、销售或者其它经营管理活动中，面临财产损失、利润损失、科研经费损失等，以及其对股东、雇员或者第三者的财产或人身造成现实伤害而应承担的各种民事赔偿责任。 我国专业科技保险公司仍处于发展的初期阶段，目前我国只有唯一一家获批的科技保险公司，北京地区还未设立专业的科技保险公司。北京市科技企业规模巨大，所以在北京地区设立专业的科技保险公司市场前景广阔。 近年来，飞利信先后投资设立了北京木业电子交易中心有限公司、大同林木商品交易中心有限公司、川商农作物交易中心等金融服务平台，逐步拓展金融业务领域。飞利信利用自身大数据、互联网、征信及信息安全技术优势，联合保险领域具有丰富保险行业从业经验的专家，将充分整合“互联网+金融+科技”的模式，实现产融结合，打通产业上下游，为保险公司提供众多的产业需求与客户来源，实现优势互补、资源共享。

    员工持股计划顺利实施。 2017 年 7 月~11 月，公司实际控制人（同时为一致行动人）杨振华、曹忻军、陈洪顺、王守言通过下属控股公司飞利信投资控股有限公司在二级市场增持公司 200 万股股份，合计成本 7.98 元/股。 同时，截止 9 月 18 日，公司通过集合信托计划已完成第一期员工持股计划，在二级市场合计购买 2653 万股（8.525 元/股），约占公司总股本的 1.85%，锁定期一年。 我们认为控股股东增持和员工持股计划的顺利完成表明了公司全员看好飞利信的发展前景， 彰显全员信心。

    投资建议。 预计公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.35、 0.47、 0.60 元。参考可比上市公司估值 31 倍， 由于行业整体估值下降， 我们给予公司 2017 年 30倍 PE 估值，对应目标价 10.50 元， 维持“买入”评级。

    风险提示： 物联网和金融业务发展不及预期；新型大数据业务进展缓慢。