投资要点

    生化诊断龙头，业绩增长迅速

    公司主要从事体外诊断产品及生物化学原料的研发、生产和销售，是国内生化诊断试剂领军企业之一。2010 年实现营业收入1.86 亿元，净利润5439.87万元，分别同比增长29.6%和31.4%。

    行业发展迅速，进口替代是大趋势

    近年来我国体外诊断行业的增速约为15%~20%，远高于6%左右的全球增速。随着国内领先企业技术研发实力的提升和经营规模的壮大，预计行业市场集中度将进一步提高，未来我国体外诊断试剂市场的国产化替代趋势将进一步增强。

    研发实力强、产品线完整、向上游延伸、营销覆盖全

    公司自主创新能力强，有14 项专利、16 项化学发光免疫诊断试剂产品正在进行注册审批。公司现已获得99 项生化诊断试剂产品注册证书，是国内生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一。公司还是国内少数具有原材料生产实力的体外诊断试剂企业之一。目前公司有省级经销商50 家，二级经销商200 家，已形成覆盖全国的经销网络。

    多因素驱动公司未来成长

    随着行业继续保持快速增长，公司募投项目逐步达产，新产品特别是具有良好市场前景的化学发光免疫诊断产品的面市及放量，经销客户不断增加、医院覆盖率进一步提升，我们认为公司未来2~3 年仍将保持30%左右的稳健成长。

    估值区间为15.3-17.7 元

    我们看好公司的后续发展，但基于谨慎原则，综合考虑相对估值和DCF 估值，给予公司2012 年PE 估值区间为25-29 倍，预计2011-2013 年全面摊薄后的EPS 为0.45，0.61 和0.79 元，合理估值区间为15.3-17.7 元/股，对应2011-2013 年的PE 为34-39，25-29 和19-22 倍。如果考虑上市当天15%的上涨空间，建议询价区间为13.3~15.4 元。