公司是以研发、生产和销售生化诊断试剂为主的生物制品企业。公司经过近15年的发展之后，已形成体外生化诊断试剂为主，仪器业务和生物化学原料为辅的产品结构。2011年，三者的收入分别为2.2亿、0.2亿和0.1亿。

    中国体外诊断试剂的销售额达到115亿元，并以15%-20%的速度增长。

    中国体外诊断试剂主要的子市场为免疫、生化和血液学与流式细胞诊断试剂市场，三者的市场份额分别为33%、27%和15%。人口增长、医疗保健支出增加和体外诊断费用比例上升等因素共同促进体外诊断试剂市场的扩张。

    99种生化诊断试剂完整覆盖下游需求，2012年保持30%增速。公司生化诊断试剂产品线完整，覆盖肝功、肾功、血脂与脂蛋白等九大系列。营销网络遍布全国，在28个省市发展了50家省级骨干经销商，200家二级经销商，拥有2000多家医院终端。2012年，公司将通过增加50家二级经销商和20家直销医院终端。代理和自研的生化分析仪，将发挥协同效应，进一步提升生化诊断试剂的销售业绩。生物化学原料也呈现高速增长的态势。

    化学发光试剂及发光仪将成为公司腾飞新的助推器。化学发光试剂是免疫诊断试剂的主流发展方向。预计该市场的规模在2012年能达到45.5亿，并以18%增速扩张。公司至年底有望取得37项化学发光试剂及其化学发光仪器的注册证书，并且在2013年达到规模销售。

    研发实力雄厚，掌握诊断试剂和诊断酶制备技术。公司已掌握99项生化诊断试剂、10项化学发光试剂的配方和制备技术，以及13项诊断酶核心制备技术。9种诊断酶已完成基因工程构建。研究领域覆盖生化、免疫、分子诊断试剂和全自动诊断仪器等8个领域。科研队伍稳定（至今留出率不足10%），研发投入很高，2011年研发费用为0.16亿，占营业收入的比例达到6.43%。

    首评买入。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.64元、0.83元和1.05元。考虑到公司未来成长性和核心竞争力，给予公司2012年30x的PE估值，对应目标价19.2元，首次给予“买入”评级。