上半年净利同比增长38%~45%略超我们的预期。上半年净利4613~4847万元，略超我们预期，主要是政府补助大幅增加。扣除非经常性损益（主要为政府补助348 万元，去年同期为1 万元），预计主业同比增长27.6%~34.6%。符合我们前期的判断：预计未来3 年保持30%以上的复合增速。

    生化试剂行业稳定增长：据保守测算，2012年我国体外诊断试剂市场规模将超过133 亿元，其中生化试剂占比约27%，按15%行业增速，2015 年将在目前的市场规模上实现翻番，达到208亿元，因此市场成长空间广阔。

    生化试剂刚刚进入整合期：体外诊断试剂三大领域中，分子诊断技术壁垒较高，国内市场基本被罗氏等外资把持。免疫诊断试剂领域，经过20年的拉锯战，外资占约60%的市场，国产品牌已经形成了以科华生物、北京万泰等公司为行业龙头的相对稳定格局。生化诊断是医院最为常规的检测项目，具有简单方便、快捷、成本低等特点，生化试剂检测系统多为开放式，不需用仪器与试剂的匹配，国产试剂经过多年的发展质量稳定，成本低，已占据国内生化试剂大部分市场，但行业集中度不高，份额较为分散。我们认为生化试剂领域国产品牌的行业整合才刚刚开始，国内大概有200 多家可以生产生化试剂的企业，很多都是依赖几个品种打天下的作坊式企业，最终大部分企业将被淘汰，整合的路径将会围绕着“行业标准提升、产品线齐全（含新产品研发速度）、市场管理能力（串货管理、售后服务支持等）”而进行。利德曼、科华生物等公司生化试剂保持30%以上增速，其中利德曼作为生化试剂最大供应商，市场份额从08年的约5%上升到2011 年的约7%。我们认为利德曼等龙头企业由于资金、研发、销售网络的优势，市场份额将逐步提升。

    进口替代促龙头成长：国产诊断试剂的研发一直是产业政策支持的重要方向之一，由于国外品牌试剂价位较高，以及利益驱动，在医院中对检测项目区分试剂或检测方法。2012 年5 月10 日，国家发展和改革委员会、卫生部、国家中医药管理局联合下发《关于规范医疗服务价格管理及有关问题的通知》，正式对外发布《全国医疗服务价格项目规范（2012年版）》，要求：严格控制单独收费耗材的品种和数量。可以单独收费的医用耗材，要同时明确相应的具体医疗服务价格项目。制定规范后的检验类项目价格不得区分试剂或方法，要充分考虑当地医疗机构主流检验方法和社会承受能力等因素，以鼓励适宜技术的使用。在医院“控费”的医改政策下，我们认为医院采用国产试剂的倾向性会加强，将有利于国产试剂企业。

    免疫发光产品13年开始贡献业绩：公司正在布局化学发光免疫诊断试剂和配套仪器的研发、注册及其他生产前的准备工作。目前拟生产的试剂共26 项已全部取得注册证书。全自动化学发光仪已完成产品注册检测，预计9~10 月取得产品注册证书。预计免疫发光类产品在2013 年开始贡献收入，同时在13 年公司将继续申报20 多项免疫发光类的新产品。

    维持“审慎推荐-A”投资评级：利德曼作为国内生化试剂龙头企业，公司具有齐全的生化试剂产品线、新成品快速推向市场能力，成熟的营销网络、稳定而优秀的管理团队，公司将充分受益行业整合以及进口替代。由于中报略超我们预期，上调公司12~14年EPS 至0.63、0.84、1.09 元（原为0.61、0.79、1.04元），12~13PE30、23 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：行业竞争激烈、新产品推出低于预期