事件:

    公司4 月27日晚间发布限制性股票激励计划,公司拟向公司高管在内的激励对象授予限制性股票 420 万股,占股本总额的2.73% 。其中首次授 380 万股,预留 40万股,授权价为 12.06 元/股。公司股票 4 月28日起复牌。

    本次激励对象为公司部分董事(不含独立董事)、高级管理人员、中层管理人员及核心业务(技术)骨干人员,共 51人。业绩解锁条件为以 2013年为基准,2014年、2015年、2016年收入增长率分别落在 38%-57%、60%-90%、80%-120% 区间;2014、2015、2016 年净利润增长率区间分别为 8%-12% 、24%-36%、40%-60%。上述激励计划有效期为自限制性股票首次授予日起 48个月。首次授予的限制性股票自授予日起 12个月后,满足解锁条件的,激励对象可以分三期解锁。授予日后12个月后至24个月内、授予日 24个月后至 36个月内、授予日 36个月后至48个月内可分别解锁当次获授标的股票总数的 40%、30% 和30%。

    点评:

    人员调整为顺应公司未来发展战略。2012年公司主要针对人力资源、行政、生产运营进行调整,2013底进行了更深入的调整,对销售和研发人员进行了调整。随着利德曼的发展速度越来越快,经营运作模式越来越规范,必须要有更专业的人员加入到公司的团队。利德曼自 2012 年上市以来就开始进行公司团队调整,调整的目的也是为了利德曼未来能够更快更稳的发展。

    此时做股权激励新团队。整个团队调整后更加专业,管理难度降低,工作效率提高。设备通过持续的升级,自动化程度越来越高,大大降低了人力消耗。本次激励对象为公司部分董事( 不含独立董事) 、高级管理人员、中层管理人员及核心业务(技术)骨干人员,共 51人。

    2014 年新品化学发光试剂值得关注。发光仪器三月份上市开始销售,目前化学发光仪已在深圳参展。由于化学发光产品新上市,并且适逢国家对县级医院进行调整的良好时机,因此未来潜力较大。但由于生化试剂的销售压力,因此对即将要上市的化学发光产品的要求并不会太高,预计做到 10--20 家终端客户的装机。

    维持“增持”评级,目标价30元。预计利德曼 2014-2016 年EPS 0.82元、1.02 元、1.29 元。我们认为待公司销售团队稳定后以及化学发光试剂新业务上市后,收入端有望恢复快速增长,公司短期内将面临折旧压力,拖累净利润增长。与行业同类公司比较,并考虑公司市值小,弹性大的特点,可以给予 2015年30X 的PE,目标价 30元。

    不确定性因素。(1)生化试剂行业景气度;(2)新产品市场推广不畅的风险。