投资要点:

    公司于2012年初上市,是我国体外生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一。近年来,公司积极研发拓展,从单一的生化诊断试剂领域发展到生化诊断试剂、化学发光免疫诊断试剂、诊断仪器、上游原料等系列技术和产品并存的格局。

    生化诊断试剂小龙头。公司体外生化诊断试剂产品涵盖肝功、肾功、血脂、血糖、心肌酶、离子、胰腺、特殊蛋白等九大系列,2013年实现收入约3亿元(占比85%),毛利约2亿元(占比96%)。公司募投项目达产后生化诊断试剂产能翻番,预计2014 年底或2015年初有望投产。自主研发的全自动生化分析仪已完成性能测试,上市在即。公司未来有望依托“齐全的试剂产品线”+ “仪器”一体化销售,加强终端控制、拓展经销商渠道、深化医院客户技术服务,提升市场占有率,保持持续增长。

    化学发光蓄势待发。化学发光免疫诊断技术灵敏度高、特异性强,可定量,是免疫试剂的重要发展方向。公司目前获批31项化学发光免疫诊断试剂,自主研发的全自动化学发光仪预计2014 年可在医院投放10 -20台。此外,2013 年公司与IDS公司合作,独家代理其IDS-iSYS仪器及配套试剂,获得其IDS-iSYS 专利技术平台在中国的独家授权,可在其技术平台上适配公司原有化学发光试剂及研发新试剂。目前公司已完成26种试剂的适配工作,IDS-iSYS 仪器也在积极申报注册过程中。与IDS 合作有助于公司在化学发光领域的业务拓展,并可促进公司化学发光试剂的海外注册及销售。

    股权激励稳定团队促增长。今年4月,公司推出股权激励计划草案,标的股票420 万股,拟授价格12.06 元/股,首次授予股票380万股,授予对象为董事、高管、中层管理人员及骨干人员共51人,分三期解锁,业绩考核为收入及扣非净利润双指标,根据考核下限及上限推算,则公司未来3年收入复合增速约为22%-30%,扣非净利润复合增速约为12%-17%。

    盈利预测及投资评级。我们 预计2014 -2016 年公司每股收益分别为0.76元、0.84 元和1.00 元,按最新收盘价计算动态市盈率为32倍,29倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。竞争加剧、销售推广不达预期;化学发光免疫试剂及配套仪器上市推广缓慢;与IDS合作进展缓慢。