业绩小幅低于预期

    利德曼发布2014半年报：实现销售收入1.95亿元，同比增长11.07%；实现归属于母公司净利润4,405万元，对应EPS 0.29元，同比下滑30.50%；扣除非经常性损益的净利润为4,224万元，同比下滑32.63%，略低于预期。

    发展趋势

    收入稳定增长，折旧拖累业绩：上半年公司营业收入同比增长11.07，其中占比最大的诊断试剂业务同比增长13.03%，但毛利率下滑3.41个百分点，原料和仪器业务小幅增长。总体而言，二季度经营情况较一季度有所好转。公司业绩大幅下滑的主要原因是在建工程转固后折旧费用及相关税金增加，同时贷款利息增长导致财务费用大幅增加。

    产品线逐步扩张：近期公司与IDS合作的全自动生化免疫分析仪获批，进一步加强了公司在生化领域的影响力。同时公司收购的IDS仪器平台与公司现有化学发光试剂的配适工作已经接近尾声，预计下半年有望投放市场，公司自主研发的化学发光仪器也已经开始上市销售，化学发光业务将成为公司新的增长点。

    加强外延扩张战略，积极丰富产品线：2014年公司将积极推动外延扩张战略，把握行业整合趋势，积极丰富自身产品线。

    盈利预测调整

    我们小幅上调公司2015年盈利预测，预计公司14/15年EPS为0.74/0.91元，调整幅度分别为0%/+10%，对应同比增长分别为3%和23%，目前股价对应14/15年P/E分别为38倍和31倍。

    估值与建议

    受到经营调整及折旧压力的影响，公司业绩增速放缓，但公司产品布局完善，具备外延扩张实力，业绩存在较大弹性。给予“中性”评级，目标价28元。

    风险

    营销调整进度慢于预期；化学发光推广进度慢于预期。