业绩符合预期

    利德曼发布2015年三季报:前三季度实现销售收入4.48亿元,同比增长47.82%;实现归属于母公司股东净利润0.79亿元,对应EPS0.50元,同比增长20.06%,符合我们预期。

    发展趋势

    并表带动收入高增长:前三季度公司营业收入同比增长47.82%,主要是由于德赛系统和德赛产品纳入并表范围,2015年前三季度两家公司并表收入体量为1.91亿元,德赛系统和德赛产品的合并比例已经由1月-5月的25%和31%提升至70%。前三季度公司毛利率同比下降近4个百分点,净利润率基本持平,主要是由于并表和仪器代理业务占比提升所致。同时在建工程转固后折旧费用及相关税金增加,也导致了营业成本的增加。

    积极推进产品线扩张:公司与IDS合作的全自动生化免疫分析仪获批,进一步加强了公司在生化领域的影响力。同时公司收购的IDS仪器平台与公司现有化学发光试剂的配适工作已经接近尾声,公司自主研发的化学发光仪器也已经开始上市销售,化学发光业务有望成为公司新的增长点,前三季度公司开展了17项化学发光试剂项目,同时公司也在积极推进分子检测的研发工作。

    启动外延扩张战略:2014年公司收购了德赛系统和德赛产品两家公司,未来公司有望继续沿着检验领域不断丰富自身产品线。

    盈利预测

    预计公司2015/2016年EPS分别为0.89元/1.06元,同比增长为19%和19%。

    估值与建议

    目前股价对应2015/2016年P/E为51x/43x,公司产品布局完善,外延扩张丰富产品线,未来业绩存在改善空间。维持“推荐”评级,维持目标价51元,对应15年P/E为57x。

    风险

    营销调整进度慢于预期;化学发光推广进度慢于预期。