投资要点

    事件:近日,利德曼公布了2015 年年报,报告期内公司实现营业收入6.82亿元,同比增长26.95%,归属于上市公司股东的净利润1.57 亿元,同比增长22.56%(扣非后净利润同比增长19.96%),EPS 0.37 元。同时公司拟向全体股东每10 股分配现金股利0.6 元(含税)。此外,公司公布2016年一季度业绩预告,预计实现净利润同比增长5%-30%。

    点评:母公司实现收入和净利润分别为4.10 亿元和1.07 亿元,同比分别下降12.33%和12.82%,德赛的并表贡献净利润4877 万元。分季度看,母公司Q4 收入和净利润分别同比下降7.46%和14.53%,14 年年底存货的压力正逐步消除。分业务看,试剂销售5.73 亿元,同比增长19.23%,其中国药渠道贡献收入1.62 亿元。仪器销售8565 万元,同比大幅增长127.89%。此外生物化学原料收入1287 万元,同比下降12.37%。展望2016 年,我们认为母公司仪器投放顺利,有望带动试剂恢复增长,同时考虑到德赛在16 年上半年的新增并表效应,我们预计公司16 年的表观业绩增速有望维持平稳较快的发展。

    盈利预测:总体而言,我们认为尽管公司15 年内生增长遇到一定压力,但年末库存消化表现较好,公司通过积极的对外合作并购和营销体系改革依然实现了表观业绩的平稳较快增长。未来随着公司新产品(IDS、Enigma、化学发光等)的不断放量和外延式发展的持续,其增速有望进一步提升。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.44、0.51、0.60 元,对应估值分别为34、29、25 倍,继续维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:公司应收账款规模较大、并购或新业务拓展低于预期。