一、 事件概述

    公司今日公布2013 年半年度报告。报告期内实现营业收入1.56 亿,比上年同期增长30.36%;归属于母公司净利润2038.7 万,比上年同期增长8.94%,略低于市场预期。

    二、 分析与判断

    管理费用大幅增长,加大医疗领域研发和人才储备

    报告期内净利润增速较低,主要受到管理费用的拖累。管理费用同比增长86.8%,管理费用率较去年同期上升5.3 个百分点,其中人工薪酬和技术咨询服务费上升最快。公司自2012 年开始持续加大在医疗领域的研发投入,除了基础的HIS 系统外,目前自主研发的产品已经拓展到CIS(医技信息化)领域,紧贴政策需求和技术变革的方向,其中血液净化治疗中心智能管理系统、掌上移动健康档案系统、基于二维码的区域以及室内PDA 导航系统均实现了产品化。我们认为随着医疗领域产品的不断成熟,管理费用的增速将大幅降低。

    社保医疗收入大幅增长,毛利率稳步提升

    报告期内社保医疗领域实现收入2003.8 万元,同比增长54.27%;毛利率达到55.44%,较去年同期上升6.73 个百分点。我们判断公司在该领域实施了产品化+定制化的路线,将目标客户锁定中小医院。随着各地政府对民生投入的不断加码,且金保二期即将启动,未来社保医疗业务将维持高景气度。

    辽宁省以外的业务也实现快速增长,异地拓展出现成效

    报告期辽宁省内实现收入1.3 亿元,同比增长31.9%;辽宁省外实现收入2603 万,同比增长26.4%。公司的异地拓展开始出现成效,未来将坚定拓展省外业务。同时销售费用有望逐步下降,报告期内销售费用率较去年同期下降1.3 个百分点。

    整体切入智慧城市领域具备先天优势

    公司依托长期积累的客户资源和项目经验,重点发展了社保、医疗、交通等行业解决方案,并逐步整体切入智慧城市领域。经过多年的技术储备,公司已在东北、西北有大量成功的示范工程。公司准确把握全国大力建设智慧城市的契机,积极参与东北各地政府智慧城市的规划设计,未来有望获得更大的业务机会。

    三、 盈利预测与投资建议

    维持“强烈推荐”评级,预计下半年将看到费用改善的趋势。预计13、14 年EPS为0.49、0.68 元,对应PE 为27.9、19.8x。

    四、 风险提示

    1)费用持续高增长;2)智慧城市业务进展缓慢