资深电视剧制作公司基础扎实，变革求新，蓄势再发

    作为行业老牌劲旅，公司出品《永不磨灭的番号》等数十部高品质作品。过去两年，公司因人员调整和“一剧两星”政策影响不确定性而持谨慎态度；今年起，公司逐渐发力，推出高人气日漫IP剧《深夜食堂》华语版、《角力之城》等。预计未来精品剧数量将大幅提升，成为17年业绩新增长点。

    综艺栏目制作引入亚洲顶级团队，自主创新，攀登巅峰

    并购蓝色火焰实现了内容制作品类的横向延伸，和从内容制作向内容运营的纵向升级；引入亚洲顶级综艺栏目制作班底金荣希团队，增强上游内容制作核心竞争力。金荣希拥有《我是歌手》等顶级作品原创和制作经历，且团队拥有十余位知名PD（制作人兼导演）。首部原创综艺《旋风孝子》已在湖南卫视播出，13期平均收视率1.478%，稳居收视率第一。团队每年至少制作2部自主原创节目，第二部精心筹备节目将于Q4在浙江卫视上映。

    体育板块的三级战略使其有望成为收入贡献第三极

    在行业破冰之际，华录百纳与蓝色火焰共同投资5亿设立华录蓝火体育，利用已有的内容优势和客户资源涉足体育产业。体育板块集中在体育营销、自有赛事IP运营和体育媒体运营三方面布局。除营销和西甲直播外，公司将运营自有赛事IP欧冠篮和冰雪嘉年华等。体育板块16年H1预计实现收入1.45亿，是体育业务去年全年2.5x，未来有望成为收入重要引擎。

    投资建议

    预计公司16~18年备考净利润4.3亿/6.5亿/8.8亿，同比增长59%/51%/37%；考虑金荣希团队在综艺领域影响力和原创力，直接受益于“限外令”政策影响，精品电视剧数量将蓄势再发，体育大年里公司作为新龙头的稀缺价值，首次给予买入投资评级；按照可比公司17年平均PE 40x，12个月目标市值260亿，考虑增发后总股本为8.13亿股，对应目标价31.98元。